国泰君安-爱柯迪-600933-2023年及2024年Q1财报点评：收入业绩保持同比高增，毛利率逐季走强-240427

　　本报告导读：

　　公司作为铝合金中小件“隐形冠军”，加速布局新赛道。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】目前公司产品矩阵与全球化布局趋于完善，产能有序释放，未来将具有较高成长性。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　投资要点：

　　下调目标价至28.75元，维持增持评级。2023年EPS预测符合预期，维持2024-2025年EPS预测为1.25/1.66元，新增2026年EPS预测2.01元，考虑到公司管理能力出众及海外布局优势，给予公司高于可比公司估值，给予公司2024年23倍PE，因行业估值下行，下调目标价至28.75元（原为33.21元），维持增持评级。

　　2023年业绩落于预告中值，Q1业绩表现亮眼。2023年公司实现营收59.6亿元，同比+39.7%，归母净利润9.1亿元，同比+40.8%，公司2023年全年业绩接近预告中值，整体符合预期。Q1营收16.4亿元，同比+30.7%，环比-4.7%，归母净利润2.3亿元，同比+36.9%，环比-26.6%，Q1收入与业绩延续同比高增势头。

　　毛利率逐季走强，Q1财务费用率提升明显。Q4/Q1毛利率29.4%/29.7%，呈逐季走强趋势。Q1销售/管理/研发/财务费用率为1.2%/5.2%/5.1%/1.8%，同比-0.1pct/-0.7pct/-0.1pct/+0.8pct，环比-0.5pct/+0.2pct/+0.0pct/+2.8pct，财务费用率同环比显著提升主要系公司可转债Q1确认1562万元财务费用。

　　海外建厂布局全球，产能有序释放。公司墨西哥生产基地一期已于2023年7月投入量产，墨西哥二期计划在2025年投入生产。结合未来五年销售预测及其现有产能，安徽马鞍山生产基地一期于2023年投入量产；二期工厂正在按计划有序推进。

　　风险提示：原材料价格波动的风险，汇率及贸易摩擦的风险。