中邮证券-美容护理&纺织服饰行业周报：24M1~2化妆品服装社零弱增长，NIKEFY24Q3收入微增库存改善，爱美客福瑞达等披露年报-240324

　　投资要点

　　（1）行情回顾：本周（3月18日-3月22日）申万美容护理指数下跌1.23%，申万纺织服饰指数下跌1.16%，上证综指下跌0.22%，美护纺织跑输大盘；年初至今，申万美容护理指数下跌1.16%，申万纺织服饰指数下跌3.83%，上证综指上涨2.46%，美护纺服跑输大盘。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】从个股表现来看，本周申万美容护理板块中依依股份、水羊股份、*ST美谷、倍加洁、拉芳家化等涨幅靠前；本周申万纺织服饰板块中华生科技、浙文影视、华升股份、万事利、乔治白等涨幅靠前，本周美护服装小标的表现较佳。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　（2）行业要闻：根据国家统计局、华丽志、聚美丽，24年1-2月化妆品&服装类限额社零弱增长，分别为4.0%/1.9%；Nike24财年第三季度收入微增0.3%，库存同比优化6天至102天，强调作出必要调整恢复强劲增长；阿迪达斯预计24财年除北美外市场大幅增长，其中大中华区和拉丁美洲预计实现两位数增长，欧洲新兴市场和日韩较高个位数增长；lululemon23年收入增长19%，中国大陆市场净营收同比增长56%；开云集团预计24财年第一季度销售下降10%；屈臣氏中国23财年单店产出增长1.8%，门店优化至3840家；24年化妆品行业多家外资企业进行裁员。

　　（3）重点公司：美容护理板块，爱美客公布23年年报，收入/归母净利润分别增长48%/47%，溶液产品高增长，再生产品势能持续；福瑞达公布23年年报，23年化妆品业务实现收入24.16亿元，同增22.71%，化妆品及医药等业务实现上市公司归母净利润2.31亿元，同增12.9%；上美股份公布23年年报，23年收入/归母净利润分别增长56.6%/213.5%，韩束带动收入业绩高增长；复锐医疗科技23年收入/归母净利润分别增速+1.4%/-21.6%；锦波生物23年收入/归母净利润增速分别为100%/175%，薇旖美全年销量达到57.6万瓶。纺织服饰板块，南山智尚23年收入/归母净利润增速分别为2.05%/+8.53%；特步国际23年收入/归母净利润增速分别为+10.9%/+11.8%；李宁23年收入/归母净利润增速分别为+7%/-21.6%。

　　（4）投资建议：化妆品方面，24M1-2化妆品限额社零增长4%，行业弱增长，三八大促天猫复苏+抖音强劲势头下行业有望加速，本土品牌份额提升势头不减，24Q1有望实现超额增长，板块24Q1业绩高增可期。当前行业估值得到一定修复，临近一季报一二线龙头公司业绩仍值得期待，我们重点推荐业绩稳健增长，行业地位不断提升的一二线龙头公司，如珀莱雅、巨子生物、福瑞达、润本股份，持续看好登康口腔、华熙生物、贝泰妮、丸美股份、水羊股份、上海家化等。医美方面，24年1-2月行业在去年相对较低基数下呈现较强复苏，3月机构促销动作有所加强，去年同期基数较高带来一定的增长压力，重组胶原类、再生类、水光类产品维持良好的销售势能，高增势头不变。24年行业供给加速，肉毒毒素的获批持续传递积极信号，有望带来新活力，期待后续重组胶原蛋白产品、肉毒毒素产品等上市进展，标的上重点推荐一线稳健龙头爱美客，关注再生类产品有望放量的江苏吴中。

　　纺织服装方面：1）纺织制造链基本面改善，加速增长确定性高，库存优化已持续兑现，奥运年带来需求改善值得期待，重点推荐华利集团、伟星股份；2）24M1-2高端男装短期受消费景气度、基数压力等因素弱增长，但行业竞争格局优、开店可持续，仍有望实现稳健增长，重点推荐报喜鸟；3）受风格切换等因素服装高股息标的有所回落，基本面稳健、持续高分红的优质品牌服饰仍值得期待，建议关注富安娜、海澜之家等。

　　风险提示：

　　行业景气度不及预期；竞争格局恶化；新品推进不及预期；品牌商库存去化不及预期、门店扩展不及预期等。