国元国际-晨报-240228

　　【交易观点】

　　江南布衣（3306.HK）业绩大幅超预期，高股息标的

　　截至2023/12/31止6个月，公司收入同比+26.1%至29.8亿元，净利润同比+54.5%至2.0亿元，经营活动产生的现金流净额同比+173.5%至10.6亿元，公司分派特别股息，期内EPS为1.14元，每股分派普通股股息/特别股息分别0.42/ 0.36人民币元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司业绩大幅超预期，我们的观点：

　　（1）以产品力和品牌为基，深耕粉丝经济，会员活跃度提升，高价值会员增加购买。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）截至2023/12/31，公司会员数同比+15%至740万名，活跃会员（半年内消费2次以上）新高，同比+30%至55万名，过往疫情3年期间活跃会员稳定在41-43万名，超过19年底的47万名。2023自然年，高价值会员（年购买超5000元）同比+36%至30万名，高价值会员数占活跃会员数达55%；高价值会员消费零售额同比+48%。

　　（2）增长由同店驱动，释放经营杠杆，毛利率和费用率显著优化。截至2023/12/31止6个月，公司同店增长为23.9%。门店数稳定，23年底/22年底的门店数分别为2,036/2,004个。毛利率同比+0.8pp至65.5%，销售费用率同比-3.5pp至31.1%，管理费用率同比-0.7pp至8.3%。其带动归母净利润率+3.5pp至19.3%。

　　（3）主品牌和Less品牌、线下自营渠道引领增长。收入方面，成熟品牌JNBY同比+ 24.0%，Less/速写/童装同比分别+38.5%/ +17.2%/ +36.3%。线下自营/线下经销/电商收入同比+36.7%/ +18.2%/ +24.2%。当前公司对应FY24E动态PE约6倍，预计FY24-26E维持双位数增长，股息率约为10%，建议积极关注。

　　【近期研报】

　　关注PCE指数公布，英伟达财报拉动大盘上涨-半导体行业周报（02.19-02.23)

　　上周（2024年02月19日-2024年02月23日），美股市场持续调整，市场整体平稳。道指、标普500、纳指周涨幅分别为1.47%、2.28%、2.34%，费城半导体指数周涨幅为3.55%。市场情绪面：芝加哥期权交易所波动指数（VIX）周涨幅为-10.38%；美国散户投资人看空指数(AAIIBearish)为26.2%，较上个报告期下降0.6个百分点；NAAIM经理人持仓指数为74.7，上个报告期为95.58；CNNBusiness 5日平均Put/Call比率为0.75，上个报告期为0.73。

　　【债券快讯】

　　2月27日中资美元债一级市场发行1只债券

　　天风证券（惠誉：BBB-稳定）拟发行Reg S、2年期、以美元计价的高级债券。初始指导价7.30%区域，最终定价6.8%。天风国际(B&D)、交通银行、交通银行澳门分行、兴业银行香港分行、浦发银行香港分行、东方证券(香港)、中信证券、信银资本、民银资本、汇丰银行担任联席全球协调人、联席牵头经办人和联席账簿管理人；中国银行、工银国际、交银国际、中信银行国际、光银国际、招银国际、建银国际、浦银国际、东亚银行、华泰国际、兴证国际、申万宏源(香港)、东吴证券(香港)、国元证券(香港)、东兴证券(香港)、中国银河国际、中泰国际、万盛金融、日兴证券担任联席牵头经办人和联席账簿管理人。