财信证券-美容护理行业：业绩催化市场情绪升温，关注超预期表现-240417

　　市场行情回顾：上月（2024年3月16日-4月15日，下同），申万美容护理指数下跌7.39%，在申万一级31个子行业中排名第26位，较上证、沪深300和创业扳指分别跑输7.48pct、6.8pct和2.68pct。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】此外，申万美容护理二级子板块中的化妆品、医疗美容、个护用品的月度涨跌幅分别为-0.1%、-13.37%、-4.61%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　行业数据跟踪：1）渠道端，天猫渠道环比负增长，快手、抖音渠道环比增速有所改善。据青眼资讯统计，2024年3月，天猫、抖音、快手渠道合计口径月度GMV分别为112.73亿元、100-150亿元、30.87亿元。2）品类端，品类表现有所分化。3月，护肤/个护品类，天猫、抖音、快手渠道月度GMV分别为84.23亿元、75-100亿元、26.57亿元。彩妆/香水品类，天猫、抖音和快手渠道月度GMV分别为28.5亿元、25-50亿元、4.3亿元。3）品牌端，国货护肤品牌月度销售持续断层领先，彩妆方面各品牌竞争再度加剧。3月护肤/个护品类，天猫渠道GMV排名前三为：珀莱雅、欧莱雅和兰蔻；抖音渠道GMV前三为：韩束、珀莱雅和雅诗兰黛。彩妆/香水品类，天猫渠道GMV前三为：圣罗兰、卡姿兰和彩棠；抖音渠道GMV前三为：花西子、柏瑞美和AKF。

　　核心观点：1）化妆品：3月化妆品社零增速有所放缓，但消费意愿逐渐回升。短期来看，随着各品牌加快推陈出新，具备亮点的高性价比大单品有望快速出圈，从而贡献业绩增量。长期来看，消费意愿回升，叠加在华失速的国际品牌持续释放市场空间，具备高性价比的国货品牌或将进一步抢占市场份额。建议持续关注：①业绩增长确定性强，品牌品类矩阵完善、品牌势能持续向上的珀莱雅；②细分龙头地位稳固，具备强产品推新能力的敏感肌龙头贝泰妮。2）医美：销售淡季，叠加高基数效应，板块暂时性承压，但行业整体向好的趋势没有改变。近期，胶原蛋白赛道两大龙头公司巨子生物、锦波生物相继发布了2023年度业绩高增公告，侧面印证了赛道高景气，市场情绪有所提振。长期来看，板块处于估值相对低位，公司业绩向好确定性强，再叠加渗透率提升、轻医美化率提升、国产替代率提升逻辑持续演绎，供需双发展局面延续，持续看好医美板块配置的性价比。建议关注：拿证壁垒强、业绩增长确定性强的合规龙头爱美客。

　　风险提示：经济下行风险；消费复苏不及预期风险；行业竞争加剧风险等；电商平台流量增速放缓以及流量成本上升等