天风证券-美格智能-002881-业绩持续高增靓丽，车载&CPE增长动能强劲未来可期！-220816

　　事件：

　　公司发布2022年半年度财务报告，2022年上半年公司实现营收11.24亿元，同比增长60.34%；实现归母净利润8621万元，同比增长81.34%；实现扣非净利润4720万元，同比增长195.10%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　我们的点评如下：

　　1、收入维持高增长，车载&FWA产品亮眼

　　公司上半年收入同比增长60%，源自新能源车智能座舱领域5G智能模组以及面向海外运营商的5GFWA产品出货量大幅提升，其中智能座舱5G智能模组产品出货量及营业收入较去年同期均实现数倍增长，我们认为，公司在车载与FWA赛道深度布局，持续转化为收入，5G产品在新领域拓展成果显著，卡位优质赛道，有望为未来业务持续增长提供持续动力。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　2、盈利能力显著提升，期待汇率影响缓解毛利率回升

　　公司22年上半年实现归母净利润8621万元，同比增长81.34%，Q2单季度实现归母净利润6160万元，同比增长91.75%。

　　成本端看：2022年上半年，公司主营业务毛利率为17.84%，去年同期主营业务毛利率为19.22%，2021年全年主营业务毛利率为19.42%。毛利率的下滑主要来自于公司以美金采购的原材料成本因汇率影响有一定程度上升。

　　费用端看：业绩快速增长来自公司对供应链能力的强化建设以及费用的管控，22年上半年实现净利率7.67%，Q2单季度实现净利率8.49%，较21年全年（5.98%）与22Q1（6.09%）显著改善。

　　我们认为，随着公司持续进行供应链管理与费用管控，叠加未来原材料采购受汇兑影响减小，盈利能力提升趋势有望延续。

　　3、技术优势赋能发展，客户资源提供增长动能，持续拓展市场高增可期

　　整体来看：1）公司目前已成为行业龙头厂商之一，4G/5G产品序列布局逐步完善，同时2021Q4全球物联网模组供应商收入份额排行中已位居全球第三，跻身行业前列，具备规模效应；2）公司深耕智能模组和算力模组方向，在5G智能座舱、ADAS\DMS辅助驾驶、新零售等领域建立了智能模组大规模应用的先发优势；3）公司业务经历多年发展，积累了一批以海外领先品牌、运营商、上市公司为代表的优质客户资源，22年上半年公司直接海外客户营收占比为24.40%，呈提升态势。公司不断扩展客户群体范围，市场认可度与客户体量不断提升。凭借自身的技术领先性以及对市场及客户的持续拓展，未来发展有望不断突破。

　　盈利预测与投资建议：

　　随着物联网行业高景气发展，公司持续多领域拓展布局，在运营商FWA终端、车载产品等新科技领域有望快速拓展，各领域产品高速增长可期，将充分受益于物联网蓬勃发展。预计公司22-24年归母净利润分别为2.05亿元、3.12亿元和4.40亿元，对应22年49倍、23年32倍市盈率，维持“增持”评级。

　　风险提示：原材料价格波动的风险，行业竞争激烈影响盈利能力的风险，技术迭代创新的风险，下游客户订单推进节奏不及预期的风险