天风证券-奥飞数据-300738-自建机柜持续攀升赋能后续增长，向算力平台布局紧抓行业机遇-240423

　　事件：

　　公司发布2023年度报告及2024年第一季度报告。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2023年实现营业收入13.35亿元，同比增长21.63%；实现归母净利润1.41亿元，同比下降14.70%；2024年一季度实现营业收入3.81亿元，同比增长19.07%，实现归母净利润0.51亿元，同比增长14.35%，实现扣非归母净利润0.53亿元，同比增长27.11%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　营收保持稳健增长，自建机柜数量攀升为赋能后续增长

　　公司营业收入持续保持稳健增长，主要得益于公司持续新建机房，截至2023年末公司自建自营数据中心总机柜数超过35,000个（2022年报显示截至22年末公司自建自营数据中心总机柜数约22,000个）。

　　其中公司几大数据中心节点稳步推进，广州南沙数据中心首期、二期项目实现交付，而三期项目在稳步开展建设。廊坊固安数据中心于年内共计交付三栋数据中心，新一期项目的建设也有序开展之中。江西南昌数据中心也已经交付了首期项目，而天津武清数据中心、云南昆明数据中心等项目正按计划推进。我们认为，随着公司交付数据中心持续攀升，公司营收后续增长动能较强。

　　盈利能力有望持续回升

　　公司23年实现毛利率27.23%，同比下降0.96pct，24Q1毛利率有明显回升，实现31.08%，同比提升2.31pct。我们认为，公司23年交付数据中心数量较多，数据中心机柜上架爬坡过程中对毛利率有一定影响。随着后续机柜上架率持续提升，公司盈利能力有望持续回升。

　　AIGC带动算力需求，公司有望紧抓机遇布局算力业务

　　自2022年下半年以来，AIGC（人工智能生产内容）实现技术和产业端快速发展，Open AI推出的人工智能大模型Chat GPT将大型语言生成模型和人机对话推向新高度。公司有望紧抓算力发展机遇，2024年计划利用自身数据中心资源优势和丰富的网络运营经验、技术储备，搭建异构算力平台，满足各类型客户AIGC、云计算等高算力的需求。

　　持续响应“双碳”战略，新能源业务高速发展

　　公司持续响应双碳战略，推进新能源业务发展，分布式光伏节能业务同比增长381%。截止2023年底，奥飞新能源共实现并网发电145个项目；签约308个项目，签约合计约376MW。

　　盈利预测与投资建议：考虑公司23年经营情况以及整体市场竞争激烈影响，我们调整24-25年归母净利润预测至2.1/2.9亿元（原值为2.7/3.9亿元），预计26年归母净利润为4.1亿元。对应当前PE估值为44/32/23倍，维持“增持”评级。

　　风险提示：机柜上架节奏不及预期，算力平台开拓不及预期，竞争激烈影响毛利率水平等风险