兴业证券-非银金融行业资管通鉴系列二十一：中国香港篇，惠理集团的启示和内资公募的破局-240321

　　香港资管市场因其开放的金融市场和完备的监管体系而在全球市场中占据重要地位。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】作为亚洲最具活力的资本市场和全球领先的国际金融中心，香港具备健全且成熟的金融监管体系、兼具深度和流动性的资本市场，以及与内地的紧密联系，从而推动了资产和财富管理业务的长期稳定增长。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）截至2022年，香港资产及财富管理业务资产规模达30.54万亿港币，自2000年以来年化增速达14.7%，其中资产管理及基金顾问业务、私人银行及私人财富管理业务和信托业务的资产规模分别为22.39、8.97和5.01万亿港币，占比分别为61.6%、24.7%和13.8%，持牌法团是香港资产及财富管理业务主要服务主体，各类外资持续流入使得非香港投资者持有资产占比近五年始终维持在60%以上。

　　重点聚焦规模贡献超过60%的香港市场资产管理及基金顾问业务。2001-2022年期间，资产管理及基金顾问业务的资产规模以13.3%的年化增速增长至22.39万亿港币，近年来资金净流入和单位净值上涨是整体规模扩张驱动力；以法团/金融机构/基金为代表的专业投资者是主要持有人，非专业投资者持有规模近五年稳定在30%左右；产品形态方面，2022年公募基金、管理账户、私募基金分别为7.98、6.37、4.50万亿港币，合计贡献超八成的规模；底仓资产方面，2022年股票和债券规模分别为5.72、3.13万亿港币，占比分别为50%、27%，其中债券占比的趋势随着港股市场的调整有一定提升；以线下商业银行为主的销售渠道使得香港资管产品的综合费率处于全球中等偏高的水平。

　　内地公募基金依赖工具型产品开启香港市场布局。香港是内地公募基金出海首选。内地公募基金公司通常以基金互认安排、发行QDII产品和设立香港子公司来开展出海业务，截至2023年，投资于香港地区的QDII基金规模达1839亿元，占全部QDII基金规模近50%，其中大单品以指数基金为主。南方东英是内资出海相对成功的范本，作为最早一批受中国监管的离岸资产管理公司，南方东英现已成为香港最大ETF发行商之一和亚洲市场ETF领导者。

　　惠理集团作为首家港股上市资管公司，是香港本土精品资管的典型代表。惠理集团自1993年成立以来，通过稳扎稳打的策略，利用香港的地理和政策优势，实现了业务的快速增长和国际化拓展。惠理集团以管理费为稳定收入，覆盖固定成本，以业绩表现费提供盈利弹性，集团旗下长仓及固收基金为主要产品方向，以多元化策略产品布局各类市场，机构客户与个人投资者并重，秉持“价值投资”、“3R”原则等理念积极布局大中华乃至全球区域。惠理集团在香港市场中始终占据着资管行业第一的地位，是香港资管市场多年发展的经典见证者和历练者，对挖掘香港资管市场业务机会具备相对参考价值。

　　风险提示：资本市场大幅波动风险；管理费率大幅下滑风险；监管趋严风险。