开源证券-食品饮料行业周报：酒企规划陆续出台，关注白酒配置机会-231210

　　核心观点：汾酒经销商大会反馈积极，五粮液量价方案合理

　　12月4日-12月8日，食品饮料指数跌幅为3.3%，一级子行业排名第21，跑输沪深300约0.9pct，子行业中肉制品（+1.3%）、其他食品（+0.0%）、乳品（-2.3%）表现相对领先。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】临近年末，各酒企开始陆续召开经销商大会，对于2024年的发展思路与目标进行展望。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）本周山西汾酒召开经销商大会，明确了两个发展阶段：2024年以前为调整阶段以稳为主，增长质量优于速度；2025年开始各要素协同发展，公司可能进入加速阶段。在行业弱复苏的背景下，汾酒保持了较好的战略定力，着力实现高质量增长与长远发展并存。且公司业绩弹性较大，估值处于合理区间，是当前攻守兼备的好品种。五粮液仍面临提价方案选择问题，考虑到白酒需求较弱的背景环境，价格不变以及减量签订合同或是当下最好选择。一方面提升经销商回款意愿，另一方面为后续提价提供灵活操作空间。目前预判春节后仍有概率提价。当下白酒板块预期较低，市场仍处磨底阶段，布局思路与宏观经济相关性较强。两条主线：如果市场对于经济预期偏中性或悲观，白酒按防守思路配置，按业绩确定性原则选股，首推高端白酒以及地产酒龙头。如果市场对于经济预期偏乐观，白酒按反弹思路配置，首推次高端白酒。

　　推荐组合：泸州老窖、贵州茅台、甘源食品、中炬高新

　　（1）泸州老窖：激励机制完善后公司动能提升，数字化营销体系更加完善。2023年低度国窖与腰部产品放量，全年业绩确定性较强，（2）贵州茅台：三季报业绩基本符合预期。公司以i茅台作为营销体制、价格体系和产品体系改革的枢纽，未来将深化改革进程，提价后动能释放，公司此轮周期积蓄的潜力进入释放期。（3）甘源食品：三季度业绩超预期，年内营收仍保持较快增长，零食专卖店、会员店、电商等渠道拓展预期放量，叠加棕榈油价格同比回落，预计年内业绩弹性较大。（4）中炬高新：三季报业绩略超预期，新任管理层到位，公司内部机制理顺，调味品业务走向正轨，未来经营改善可期。

　　市场表现：食品饮料跑输大盘

　　12月4日-12月8日，食品饮料指数跌幅为3.3%，一级子行业排名第21，跑输沪深300约0.9pct，子行业中肉制品（+1.3%）、其他食品（+0.0%）、乳品（-2.3%）表现相对领先。个股方面，惠发食品、有友食品、海欣食品涨幅领先；日辰股份、舍得酒业、莲花健康跌幅居前。

　　风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。