开源证券-商贸零售行业点评报告：2023年全年社零同比+7.2%，金银珠宝表现亮眼-240118

　　 2023年12月社零同比+7.4%，关注2024年消费复苏进程

　　国家统计局发布2023年12月社会消费品零售总额（下简称“社零”）数据。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2023年全年我国社零总额为471495亿元（+7.2%）；其中12月社零总额为43550亿元（+7.4%），不及Wind一致预期（+8.2%），除汽车以外的零售额38131亿元（+7.9%）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们测算得2023年全年/12月社零总额两年复合增速分别为+3.4%/+2.7%。分地域看，全年城镇、乡村消费品零售额累计同比分别+7.1%/+8.0%。2023年社会消费表现较平淡，居民消费需求、消费信心温和修复，建议持续关注2024年消费复苏进程。

　　必选消费品类表现稳健，可选消费品类中金银珠宝表现相对亮眼

　　价格因素方面，2023年12月CPI同比-0.3%（环比+0.2pct），其中食品类CPI-3.7%（环比+0.5pct）。商品消费方面，12月商品零售38145亿元（+4.8%），分品类看：必选消费方面，粮油食品、饮料、烟酒12月同比分别+5.8%/+7.7%/+8.3%，测算得两年复合增长分别为+8.1%/+6.6%/+0.2%，烟酒表现相对平淡；可选消费方面，化妆品、金银珠宝、服装鞋帽12月分别同比+9.7%/+29.4%/+26.0%，两年复合增速分别为-5.9%/+2.8%/+5.0%，金银珠宝、服装鞋帽表现较为亮眼，化妆品持续承压。此外，12月餐饮收入5405亿元（+30.0%），两年复合增速+5.7%，线下接触型消费在同期低基救背景下较快恢复。

　　线上渗透率持续提升，线下业态总体表现稳健

　　线上渠道方面，2023年全年全国网上零售额154264亿元（+11.0%），其中实物商品网上零售额130174亿元（+8.4%），占社零总额比重为27.6%（环比1-11月+0.1pct）；其中吃、穿、用类商品网上零售额同比分别+11.2%/+10.8%/+7.1%。线下渠道方面，2023年全年超市、便利店、百货店、专业店和专卖店零售额同比分别-0.4%/+7.5%/+8.8%/+4.9%/+4.5%，较1-11月累计增速分别+0.1pct/+0.1pct/+1.1pct/-0.2pct/持平；此外中华全国商业信息中心数据显示，全国50家重点大型零售企业（以百货业态为主）2023年全年/12月零售额分别同比+15.6%/+42.4%（环比+3.8pct），线下业态总体表现稳健。

　　建议关注国内消费复苏主线下的高景气赛道优质品牌公司

　　投资建议方面，建议关注国内消费复苏主线下的高景气赛道优质品牌公司，重点三条投资主线：（1）黄金珠宝板块短期关注各品牌开店及春节销售表现；长期看产品研发和信息化能力是更值得关注的竞争要素，重点推荐潮宏基、老凤祥、周大生等。（2）医美板块行业短期稳步恢复、长期看成长性无虞，关注高潜力细分赛道及合规龙头企业，重点推荐医美产品端爱美客、医美机构端朗姿股份，受益标的锦波生物、科笛-B。（3）化妆品板块行业持续温和复苏态势，市场变化加剧，建议在成分、细分赛道方面关注结构性机会，同时强α国货美妆公司有望在变化挑战中抢占市场及心智，重点推荐珀莱雅、巨子生物、润本股份（新增）等。

　　风险提示：消费复苏不及预期；企业经营成本费用提升。