开源证券-商贸零售行业点评报告：医美化妆品3月月报，长效动物胶原产品为重组胶原产品明晰方向，抖音对美妆品牌方重要性进一步提升-240414

　　板块行情回顾

　　医美（选取14家上市公司）：3月个股涨幅靠前为江苏吴中（+30.7%）、美丽田园医疗健康（+26.5%）、爱美客（+5.6%）；化妆品（选取16家上市公司）：3月个股涨幅靠前为上美股份（+24.6%）、水羊股份（+23.1%）、科思股份（+20.1%）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　医美：长效动物胶原植入剂中国台湾获批，为重组胶原产品明晰未来方向

　　（1）行业动态：近日，双美生物第四款动物源胶原蛋白植入剂“肤漾美”在中国台湾获批。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）肤漾美是含有交联胶原蛋白（源于SPF猪猪皮）的无菌植入式医疗器材，可用于脸部真皮组织中至深层位置以矫正颜面皮肤缺陷。临床数据显示，肤漾美注射后一年仍可维持改善效果，且第6个月有效率达91%，可实现较长填充效果。（2）行业观点：复盘双美生物过往产品我们发现，动物源胶原蛋白产品逐步从非交联弱支撑（肤柔美、肤丽美），到交联有支撑性（肤莱美），又进一步迈向长效支撑（肤漾美）。反观重组胶原蛋白填充剂，尚存在全长三螺旋、交联等技术问题待解决，因此当前产品填充性弱且代谢较快，主要用于嫩肤。我们认为，此次长效动物源胶原产品的获批，不仅丰富了消费者选择，也为重组胶原产品未来发展明晰了方向。我们也能看到，近来南京东万、巨子生物等企业正持续探索全长三螺旋、交联等技术，未来重组胶原蛋白产品性能提升有望驱动市场扩容。

　　化妆品：化妆品行业资本化进程持续推进，抖音渠道重要性进一步提升

　　（1）行业动态：化妆品上游代工企业芭薇股份于3月29日在北交所上市，下游品牌方国货高端彩妆毛戈平于4月8日向港交所递交招股书，综合看化妆品产业链资本化进程仍持续推进。（2）行业观点：根据C2CC新传媒转引数据，一季度天猫美妆GMV近500亿元、抖音美妆GMV达486亿元（同增超42%），美妆领域抖音渠道体量已接近天猫；我们认为，抖音渠道红利尚存，结合内容电商品效合一的独特性，运营能力较强的品牌方有望借力实现进一步增长。我们预计2024年美妆大盘温和复苏，在市场变化加快的挑战及结构性机会并存的背景下，具备强α能力的国货美妆公司有望在变化中持续抢占市场，稳步提升市场份额。

　　投资建议：关注医美、化妆品领域龙头公司

　　（1）医美板块：重点推荐爱美客（一季度预计营收同增28-31%、归母净利润同增23-29%）、科笛-B（泛皮肤病领域新星，管线推进叠加外延拓展有望打开成长空间）、朗姿股份，受益标的锦波生物等；（2）化妆品板块：重点推荐润本股份（“驱蚊+婴童护理”细分龙头，二季度升温即将迎来销售旺季）、珀莱雅（主品牌势能向上，二、三梯队品牌续力成长）、巨子生物（重组胶原蛋白专业护肤龙头，医美管线落地有望开辟第二曲线），受益标的上美股份、丸美股份等。

　　风险提示：消费复苏不及预期；竞争加剧；政策风险