银河证券-融资融券市场月报：基本面配对策略行业特色因子更新，策略本月表现亮眼-240202

　　重点关注：基本面配对策略行业特色因子更新，策略本月表现亮眼：我们将金融地产以外的其他一级行业分为红利型、先进制造型和消费型三大类，并将基本面因子分为通用因子和行业特色因子。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中通用因子新增现金流量比反映企业的偿债能力；红利型行业特色因子为资本支出/折旧摊销环比增量，先进制造型行业特色因子为研发投入强度，消费型行业特色因子为预收账款同比增速。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2024年1月基本面配对策略实现收益28.51%。

　　拓展美林投资时钟应用，构建ETF宏观择时策略：我们改良美林投资时钟并将其应用于大类资产配置，以ETF作为投资标的构建可交易的ETF宏观择时策略。我们构建经济指数与流动性指数，并将经济状态划分为四个周期，以ETF在不同周期的历史均值收益作为观点矩阵输入Black-Litterman模型计算ETF的配置权重，该策略可获得稳健收益率。模型结果显示当前经济处于衰退期；TED利差进入上行区间。2024年1月策略实现收益率-2.38%。

　　两融市场回顾：12月融资融券余额下滑，转融通利率水平下降：截至1月31日，融资余额14929.61亿元，环比-5.00%；融券余额658.15亿元，环比8.06%。电子、计算机、医药生物、汽车等融资净偿还额最高，电子、计算机等融券净卖出额较高，电力设备、非银金融等融券净偿还额较高。近期转融通利率相比前月波动幅度有所下降，1月加权利率整体在3%附近。

　　ETF动量择势策略表现：板块筛选方法更新，策略表现改善：ETF动量择势策略使用XGBoost预测出的ETF上涨概率作为动量指标，以基金份额历史分位数代表拥挤度，选择动量排名前七且（1-拥挤度分位数）排名前五的板块，最后选择板块内动量最大的ETF。2024年1月，基于动量和拥挤度构建的动量择势ETF策略实现收益率-6.92%。

　　资产配置观点：根据宏观择时策略，建议当前继续超配债券；TED利差进入上行区间，未来可适当配置境外ETF。1月央行降准释放约1.4万亿长期流动性、政策力度高于预期，美联储降息预期有所回落，看好A股节后行情。

　　风险提示：报告结论基于历史价格信息和统计规律，但二级市场受各种即时性政策影响易出现统计规律之外的走势，所以报告结论有可能无法正确预测市场发展，报告阅读者需审慎参考报告结论。历史收益不代表未来业绩表现，文中观点仅供参考，不构成投资建议。