银河证券-融资融券市场月报：A股市场触底回升，融资余额节后持续增加-240305

　　拓展美林投资时钟应用，构建ETF宏观择时策略：我们改良美林投资时钟并将其应用于大类资产配置，以ETF作为投资标的构建可交易的ETF宏观择时策略。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们构建经济指数与流动性指数，并将经济状态划分为四个周期，以ETF在不同周期的历史均值收益作为观点矩阵输入Black-Litterman模型计算ETF的配置权重，该策略可获得稳健收益率。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）模型结果显示当前经济处于衰退期；TED利差进入下行区间。2024年2月策略实现收益率1.63%。

　　两融市场回顾：12月融资融券余额下滑，转融通利率水平下降：截至2月29日，融资余额14340.34亿元，环比-3.95%；融券余额435.30亿元，环比33.86%。医药生物、电子、电力设备等行业的融资及融券余额最高；电力设备、医药生物、电子、非银金融等行业本月融资净偿还额较高、同时融券净卖出额较高。近期转融通利率整体呈现上升趋势，从月初3%抬升至月末4%左右。

　　ETF动量择势策略表现：板块筛选方法更新，策略表现改善：ETF动量择势策略使用XGBoost预测出的ETF上涨概率作为动量指标，以基金份额历史分位数代表拥挤度，选择动量排名前七且（1-拥挤度分位数）排名前五的板块，最后选择板块内动量最大的ETF。2024年2月，基于动量和拥挤度构建的动量择势ETF策略实现收益率13.50%。

　　基本面配对策略行业特色因子更新，策略本月表现亮眼：我们对所有国企两融标的进行层次聚类分析得到初步配对股票池，并使用基本面因子对各集合中的股票打分，选取分差最高的前20对股票进行多空交易。在基本面因子的选择上，通用因子包括ROE、股息率、ROIC、现金流量比和已获利息倍数；将金融地产以外的其他一级行业分为红利型、先进制造型和消费型三类，其中红利型行业特色因子为资本支出/折旧摊销环比增量，先进制造型行业特色因子为研发投入强度，消费型行业特色因子为预收账款同比增速。2024年2月基本面配对策略实现收益3.36%。

　　资产配置观点：根据宏观择时策略，建议当前继续超配债券；TED利差进入下行区间，未来应减少对境外ETF的配置。2月投资者市场偏好改善，A股触底回升，5年期LPR调降幅度超预期，美联储降息预期有所回落，看好A股后续行情。

　　风险提示：报告结论基于历史价格信息和统计规律，但二级市场受各种即时性政策影响易出现统计规律之外的走势，所以报告结论有可能无法正确预测市场发展，报告阅读者需审慎参考报告结论。历史收益不代表未来业绩表现，文中观点仅供参考，不构成投资建议。