国投证券-建筑行业周报：国企改革和央企市值管理基调持续，住建部提出加快保障房开工，继续推荐建筑央企和小市值优质标的-240304

　　建筑行业一周行情：

　　一周行业涨跌幅。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】本周（2.26-3.3）建筑装饰行业（SWI）上涨0.33%，弱于深证成指（4.03%）、沪深300（1.38%）、上证综指（0.74%）本周表现，周涨幅在SW 30个一级行业中位居第21位，行业排名较上周（第8位）下降。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）分子板块看，化学工程（3.18%）、其他专业工程（2.57%）表现较优，园林工程（-0.5%）、基建工程（-0.76%）有所下跌。

　　一周个股表现。本周申万建筑行业中共有79公司录得上涨，数量占比48.47%；本周个股涨跌幅优于行业指数跌幅（+0.33%）的公司数量有73家，占比44.79%，本周录得上涨的个股、涨跌幅优于行业的个股数量较上周均有所下降。本周行业涨跌幅排名前5为洪涛股份（26.67%）、高新发展（20.70%）、柏诚股份（17.88%）、利柏特（14.18%）、名家汇（12.86%）；本周行业涨跌幅排名后5为经纬股份（-5.15%）、维业股份（-5.96%）、建艺集团（-6.07%）、ST全筑（-7.47%）、ST花王（-10.38%）。

　　行业估值。从行业整体市盈率来看，截至3月1日建筑装饰行业（SW）市盈率（TTM）为8.92倍，行业市净率（LF）为0.75倍，行业市盈率较上周环比上升、市净率较上周环比持平。与SW一级行业横向比较，建筑行业PE估值位居各一级行业第29位，高于银行行业。PB估值位居各一级行业第28位，高于银行、房地产行业。当前行业市盈率（TTM）最低前5为山东路桥（3.64）、中国铁建（4.27）、中国建筑（4.33）、陕建股份（4.39）、中国中铁（4.86）；市净率（MRQ）最低前5为龙元建设（0.39）、中国铁建（0.48）、中国交建（0.54）、中国建筑（0.54）、腾达建设（0.56）。

　　行业动态分析：

　　国企改革深化提升行动实现良好开局，国务院提出2024年要完成70%以上主体任务，持续推进“一业一策、一企一策”考核，未来央企内在价值提升和市场回报表现均值得期待，低估值建筑央企充分受益。住建部提出加快保障房开工建设，“三大工程”建设持续推进。中央提出鼓励引导新一轮大规模设备更新，水泥装备需求有望增长。国企改革及央企市值管理为长期看好方向，“三大工程”推进力度持续，本周继续推荐基建央企和超跌优质小市值标的。

　　国企改革深化提升行动实现良好开局，2024年要完成70%以上主体任务。2月27日，国务院召开国有企业改革深化提升行动2024年第一次专题推进会，表示2023年各地、各央企和地方国企全力推进新一轮国企改革，着力增强核心功能、提高核心竞争力、国企改革深化提升行动实现良好开局，并谋划2024年全面深化国企改革举措。主要包括：1）2024年要不折不扣完成70%以上国企改革深化提升主体任务，约束要硬、发力要早，要突出抓好实施方案和工作台账。同时，要靠前安排重点难点改革任务。2）突出央企内在价值、长期价值，持续推进“一业一策、一企一策”考核，针对创新投入周期长、不确定性大、见效慢的创新型和战新企业，探索实施中长期考核激励，对承担较多功能使命类企业，可考虑制定专项考核方案。3）优化国有资本布局，加大国家亟需或紧缺领域投入，聚焦国有资本“三个集中”，增强国有企业核心功能。根据国资委数据，2023年央企、地方国企战略性新兴产业投资分别为2.18万亿元、0.73万亿元，占投资总额比重分别达35.2%、17.1%。

　　2024年作为新一轮国企改革提升行动的关键之年、攻坚之年，“一业一策、一企一策”央企考核将持续推进，2024年央企市值管理将全面推进，后续考核方案推出和落地进度值得期待，看好未来央企内在价值提升和市场回报表现，低估值建筑央企有望充分受益。建议关注：中国中铁、中国交建、中国建筑、中国铁建、中国中冶。

　　住建部提出加快保障房项目开工建设，2024年“三大工程”建设有望提速。住建部日前在陕西省召开全国保障房建设工作现场会。会议要求，1）加快推进项目开工建设，看准了就抓紧干；2）加大保障房建设和供给，有利于加快构建房地产发展新模式，完善“保障+市场”的住房供应体系；3）要加快谋划第二批及后续项目，第二批项目要按规定抓紧上报，并做好后续项目谋划和储备，加快形成“实施一批、储备一批、谋划一批”的项目滚动推进机制。此外，北京市发布今年保障房用地供应规划，重点围绕“十四五”时期租赁住房筹集目标和北京城市总体规划实施进度，以及“一核一主一副、两轴多点一区”圈层间非首都功能疏解和梯次承接要求，更加注重空间供需结构的优化引导。同时，结合城市更新行动和中心城区疏解提质要求，通过增量供应和深挖存量，积极引导多主体供给、多渠道保障租赁住房用地供应。此前，住建部提出要扎实做好老旧小区改造、城中村改造、保障房建设等民生实事，随各地具体政策持续推进，项目逐步开工建设，2024年“三大工程”建设有望提速，创造规划设计和承包建设需求，建议关注规划设计、建筑承包优质标的投资机会：蕾奥规划、华阳国际、隧道股份、浦东建设。

　　设备“以旧换新”：继中央经济工作会议后，习总书记主持召开中央财经委员会第四次会议再次提出“以旧换新”，强调产品更新换代是推动高质量发展的重要举措，要鼓励引导新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新，此前，商务部也表示要推动打通以旧换新的难点堵点。中材国际为全球水泥EPC优质龙头，通过资产重组扩大高端水泥装备板块实力，有望受益于新一轮大规模设备更新带来的水泥设备更新需求提升，助力营收规模进一步增长。

　　房企销售端：2月29日，克而瑞地产研究发布数据，2月百强房企实现销售操盘金额1858.6亿元，环比降低20.9%，同比降低60%，单月业绩规模继续创近年新低。1-2月百强房企实现销售操盘金额4209.1亿元，同比降幅较1月扩大近15pct至48.8%。2月28日，香港特区政府决定即日起撤销所有住宅物业需求管理措施，即由今天起所有住宅物业交易无须再缴付额外印花税、买家印花税和新住宅印花税。

　　房企融资端：2月29日，住建部联合金融监管总局召开城市房地产融资协调机制工作视频调度会议，指出自1月份城市房地产融资协调机制工作部署以来，截至2月28日，全国31个省份276个城市已建立城市融资协调机制，共提出房地产项目约6000个，商业银行快速进行项目筛选，审批通过贷款超2000亿元。会议强调，各地要扎实做好融资协调机制有关工作，抓项目“白名单”质量、抓工作进度、项目建设，3月15日前，地级及以上城市要建立融资协调机制，既要高质量完成“白名单”推送，又要高效率协调解决项目的难点问题。

　　目前，房地产新开工、销售数据仍承压，2024年以来，北京、上海、广州、深圳、香港等城市均优化楼市购房政策，部分二线重点城市接连松绑限购政策，后续楼市宽松政策有望持续发布，全面助力地产销售数据回暖；此外，房地产融资协调机制持续落地推进，房企资金压力有望持续缓解，后续静待政策效果显现带来的数据改善，从而驱动地产链板块基本面改善及估值水平提升。

　　本周投资建议：

　　国企改革深化提升行动实现良好开局，国务院提出2024年要完成70%以上主体任务，持续推进“一业一策、一企一策”考核，低估值建筑央企充分受益。中央提出鼓励引导新一轮大规模设备更新，中材国际装备需求有望增长。住建部提出加快保障房开工建设，“三大工程”建设持续推进。央企市值管理推进进度值得期待，低估值建筑央企充分受益。节前小盘股流动性改善，优质超跌标的表现突出。建议关注：

　　1）央企市值管理拟全面推开，中特估体系建设基调持续，低估值建筑央企有望充分受益：中国中铁、中国交建、中国建筑、中国中冶、中国铁建、中材国际、中钢国际；

　　2）小市值超跌反弹+长期行业景气度向好的电力板块优质标的：苏文电能、芯能科技；

　　3）城中村改造板块前端设计标的，同时受益地产政策宽松背景下的地产链回暖预期：华阳国际、蕾奥规划；

　　4）国企改革推进未来央国企分红比例提升，股息率具备一定吸引力：中国建筑、隧道股份、安徽建工、中材国际；

　　5）海外业务占比高，新签订单持续增长，海外细分领域竞争力突出的国际工程服务商：中材国际、中钢国际；

　　中长期配置主线建议：

　　2024年基建稳增长基调持续，部分新增专项债提前下达，叠加万亿国债项目全部下达完毕，有望支持2024年一季度基建投资增长。细分领域中，2023年水利建设投资在去年高基数背景下实现进一步提升，今年将继续推动一批国家水网重大工程开工建设，叠加万亿国债资金投向集中在与水利建设相关的排水、防洪工程以及农田建设，预计明年水利建设投资仍将维持高位。此外，今年“三大工程”建设领域有望加速落地，看好城中村改造带动基建、房建投资增长，拉动地产新开工和销售的边际改善，为建筑建材多个板块创造需求增量。目前建筑行业基本面整体稳健，地产链相关子板块边际改善，基建央企和地方基建龙头行业集中度持续提升，叠加国企改革持续深化，估值有望提升。建议关注低估值基建龙头、地方基建龙头国企及城中村改造相关板块：

　　（1）低估值建筑央企：年底或年初基建计划发布对建筑央企形成估值驱动，各地一揽子化债方案推进对央企项目回款改善形成预期，国企改革持续推进，经营指标有望改善，且目前建筑央企估值优势凸显。建议关注：中国建筑、中国交建、中国铁建、中国中铁。

　　（2）区域性地方国企：市场对投资力度加码的省份区域关注度较高，年初各地公布的重大项目建设规划、月度投资数据以及公司自身的订单业绩增速为主要驱动力，如上海、安徽、新疆等区域，部分地区城中村改造建设有望带动当地施工企业订单改善，如广深及江浙沪地区。建议关注：安徽建工。

　　（3）城中村改造、保障房板块：政策积极推进，2024年有望启动实施，板块投资机会持续，产业链前端的检测和设计公司受益，订单弹性大、轻资产模式。建议关注：华阳国际、蕾奥规划。

　　（4）建筑+商业模式占优个股：区别于传统垫资的工程承包企业，制造模式以及向设备、运维等领域转变的个股更受益于商业模式带来的经营指标改善和未来估值提升。建议关注：鸿路钢构、苏文电能、中材国际。

　　风险提示：政策实施不及预期、经济下行风险、固定资产投资下滑、地产回暖不及预期、地方财政增长缓慢风险等。