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事件:公司2023年收入96.55亿元(+7.3%,括号内为同比数据,下同),归母净利润28.23亿元(+30.0%),扣非归母净利润26.92亿元(+32.7%),业绩超预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
Q4利润加速释放,2024年有望维持高利润率:单季度看,公司Q4收入和归母净利润同比增速分别为+0.5%和+51.8%,环比增速分别为+63.4%和45.4%;Q3业绩短期受到反腐影响,Q4保持快速恢复;随着院内反腐边际改善,且流感等传染病持续,预计公司24Q1仍业绩亮眼。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
费用率控制良好,加速释放利润:从费用率上看,公司通过对销售团队的优化和反腐后费用减少,2023年销售费用率同比下滑4.22pct至41.5%;研发费用率同比下滑1.34pct至4.81%;财务费用率和管理费用率保持优秀水平。随着费用率的下滑,公司2023年销售净利率同比提升5.14pct至29.28%,盈利能力不断加强。
发布新一轮股权激励计划:公司拟发布股权激励计划,计划目标为核心高管和核心研发人员共70人,本期员工持股计划涉及受让股票数量不超过37.9万股,占公司总股本的0.04%;预计总规模不超过1431万元。
盈利预测与投资评级:考虑到集采等因素影响,我们将2025年的收入由116亿元下调至113亿元,预计2026年收入为123亿元。考虑到公司OTC端的加速开拓,公司盈利能力提升;我们将2024-2025年的归母净利润由27.0/31.1亿元上调至30.2/33.9亿元,预计2026年归母净利润为38.0亿元,对应2024-2026年PE估值为13/12/11倍;基于公司1)反腐影响2024年逐步消除,2)小儿豉翘有望进入儿科基药,加速放量,3)二线品种持续放量,研发管线开始收获;4)BD和销售能力强,有望形成大品种代销,维持“买入”评级。
风险提示:集采风险,BD品种存在不确定性,产品销售不及预期,研发不及预期等。
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