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事件:2024年4月25日,公司发布2024年第一季度报告。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2024年一季度,公司实现营业收入30.58亿元,同比增长5.59%;实现归母净利润5.98亿元,同比增长0.62%;实现扣非归母净利润5.82亿元,同比下降0.16%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
24Q1毛利率提升,管理费用率和所得税率同比增长。24Q1公司实现毛利润12.83亿元,同比增长10.74%,综合毛利率41.95%,同比提高1.95pct;期间费用率同比上升0.34pct至10.07%,主要是管理费用率同比提高了0.98pct;所得税率同比也提升了5.18pct至27.28%。
24Q1商品煤产量微幅下降,公司实现煤价和毛利逆势增长。1)产销量:24Q1,公司实现原煤产量501.43万吨,同比下降9.41%;实现商品煤产销量为469.44和452.39万吨,同比下降1.53%和5.44%。2)价格、成本和毛利:24Q1公司实现单位煤价为574.93元/吨,同比增长7.33%;单位销售成本为346.52元/吨,同比增长7.06%;单位毛利为228.41元/吨同比增长7.73%,单位毛利率为39.73%,同比提升0.15pct。
24Q1发电量同比大幅增长,上网电价实现微增。24Q1,公司发电量为24.62亿千瓦时,同比增长27.10%;上网电量为23.32亿千瓦时,同比增长27.92%;平均上网电价为0.4081元/千瓦时,同比增长1.49%。少数股东损益来看,公司少数股东损益主要是利辛电厂的少数股权,24Q1公司少数股东损益同比大幅增长89.12%至0.65亿元,印证了利辛电厂盈利的大幅提升。
新电厂开工,在建项目稳步推进。公司控股子公司上饶新投发电有限责任公司新建项目21000MW级超超临界二次再热燃煤电机组已于2024年3月26日正式开工建设;控股子公司中煤新集(滁州)发电有限责任公司新建项目2660MW级超超临界二次再热燃煤发电机组已于2024年3月28正式开工建设。此外,公司板集电厂二期2023年末工程进度已达到62.56%,公司规划2024年要达标投产,同时六安电厂上半年计划正式开工建设。公司各新建电厂稳步推进,加快推进火电、新能源项目进度,扎实推动“两个联营+”,未来有望贡献发电量增长。
投资建议:公司电厂项目陆续开工投产,业绩有望高速增长,且公司煤电一体的经营模式有助于盈利能力稳定于高位、推动估值提升。我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为25.04/28.31/34.18亿元,对应EPS分别为0.97/1.09/1.32元/股,对应2024年4月25日收盘价的PE分别为9/8/7倍,维持“推荐”评级。
风险提示:煤炭价格下行,煤质超预期下降,电厂项目建设进度不及预期。
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