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事件:2023年全年实现营业收入82.22亿元(-0.33%,同比,下同),实现归母净利润9.87亿元(+14.49%),实现扣非归母净利润9.52亿元(+23.8%),业绩符合我们预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
“三核九翼”战略持续推进,主力产品表现亮眼:2023年,公司工业收入49.30亿元,同比增长10.34%,商业收入37.61亿元,同比下降11.19%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司系统推进“三核九翼”战略,持续深耕主品有战绩。销售额过亿品种达到10个,核心品种速效救心丸销售额首次突破20亿元,清咽滴丸、安宫牛黄丸、京万红软膏、清肺消炎丸进入2亿元品种梯队;其中清咽滴丸连续两年实现翻倍增长,京万红软膏实现50万家药店,10万家医疗终端覆盖,其余品种市场覆盖率同样得到显著提升。分产品线看,23年公司心脑血管线实现收入23.72亿元(+20.17%),呼吸系统线实现收入3.87亿元(+37.44%),消化系统受公司主动进行渠道调整影响,实现收入2.32亿元(-23.63%),泌尿系统实现收入1.95亿元(-1.65%);五官科实现收入2.66亿元(+91.51%)。
海外及电商渠道快速上量,学术推广进展可喜:23年为公司电商事业部发展元年,电商业务首年销售收入即突破4000万元,同时推动公司二三线品种牙痛停滴丸、乌鸡白凤片等产品在电商渠道增强曝光;公司国际化发展持续推进,2023年,公司在国际市场销售收入突破4000万,同比增长25%。推动速效救心丸、乌鸡白凤丸、六味地黄丸、长城牌新明目上清片、长城牌新清肺抑火片、精制银翘解毒片首次通过HALAL认证,为拓展东南亚等穆斯林地区市场打下基础。未来海外事业部有望维持高速增长。除此之外,公司新增10个品种进入20个国家和省市级指南、共识,未来有望通过学术成果的转化,在院端实现稳健增长。
控费能力进一步提升,24年目标明确:23年公司销售费用21.63亿元(+7.98%),管理费用3.82亿元(+0.99%),财务费用-1562万元(+60.72%),研发费用1.85亿元(+20.56%),管理费用及销售费用均低于工业收入增速。2024年,公司目标明确,在市场营销领域围绕“产品求突破,区域广覆盖,渠道强渗透”开展工作,推动公司心脑血管、呼吸、消化、精品国药品类重点产品再创佳绩,推动核心工业保持两位数增长。
盈利预测与投资评级:考虑到公司投资收益部分23年基数较高,且混改过程中需要持续的费用投入,我们将24-25年盈利预测由13.9/17.4亿元下调至11.9/14.6亿元,同时预计26年公司归母净利润为17.5亿元,当前市值对应PE为19/16/13X,同时我们看好公司作为百年老字号在混改落地后的发展,维持“买入”评级。
风险提示:市场竞争加剧,原材料涨价等风险。
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