国泰君安-金山办公-688111-2024年一季报点评：一季度利润增长超预期，AI商用落地前景可期-240425

　　投资要点：

　　维持“增持”评级，维持目标价351.90元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】根据公司财报数据微调并新增盈利预测，预计2024-2026年公司EPS为3.72(-0.07)/4.90(-0.09)/6.13元，维持目标价351.90元，维持“增持”评级。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　公司营收稳健增长，净利润增长超市场预期。公司发布2024年一季报，实现营收12.25亿元，同比增长16.54%；归母净利润3.67亿元，同比增长37.31%；扣非归母净利润3.52亿元，同比增长40.56%，营收实现稳健增长，净利润增长超出市场预期。

　　订阅业务持续增长，授权业务实现企稳。一季度公司个人订阅业务营收同比增长24.80%，主要受益于会员权益的持续丰富以及付费率提升；国内机构订阅业务营收同比增长15.57%，增速略有下降主要在于公司刚升级WPS365办公新质生产力平台，机构订阅业务正处于深度转型阶段，未来增长有望提速；授权业务同比增长6.31%，主要受益于信创客户采购订单的恢复，未来有望企稳回升；国际及其他业务受2023年四季度关停国内广告业务的影响，同比下降18.44%。

　　AI商用落地加速有望推动公司订阅业务超预期发展。2024年公司将正式进入AI办公落地元年，3月25日晚间WPSAI个人版会员订阅服务正式启动，相较此前WPS超会价格提升100%；4月9日，公司全新发布WPS365新质办公生产力平台，AI功能全面升级。AI办公落地有望提高用户付费率及客单价，推动公司订阅业务实现超预期发展。

　　风险提示：AI产业化不及预期的风险，市场竞争加剧的风险