华西证券-中微公司-688012-刻蚀设备不断突破，5nm制程已多次获单-230507

　　事件概述

　　中微公司公布2023年一季报，2023年一季度营业收入12.23亿元，同比+ 28.86%；归母净利润2.75亿元，同比+ 134.98%；扣非后归母净利润2.28亿元，同比+ 22.22%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　分析判断:

　　营收持续增长，投资与补助带动归母净利大幅增长

　　一季度归母净利润2.75亿元，较上年同期增加约1.58亿元，同比增长约134.98%，主要系本期收入和毛利增长下扣除非经常性损益的净利润较上年同期增加0.41亿元，非经常性损益的变动主要系：（1）本期公司因股权投资产生的非经常性损益为收益22万元，较上年同期的亏损1.01亿元，增加约1.01亿元的利润；上年同期的亏损1.01亿元主要是由于公司持有的中芯国际和天岳先进的股票价格在2022年一季度有较大下降；（2）本期计入非经常性损益的政府补助收益为0.37亿元，较上年同期的0.04亿元增加约0.33亿元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　CCP设备在最先进制程产线获认可，ICP设备快速增长

　　本期刻蚀设备收入为8.14亿元，较上年同期增长约13.94%，毛利率达到47.29%，高于22年47%的刻蚀设备毛利率。

　　CCP设备：在国际最先进的5纳米芯片生产线及下一代更先进的生产线上，公司的CCP刻蚀设备实现了多次批量销售，已有超过200台反应台在生产线合格运转。

　　ICP设备：公司的ICP刻蚀设备不断地核准更多刻蚀应用，迅速扩大市场并不断收到领先客户的批量订单。

　　我们认为公司作为国内CCP设备的领军企业，在5nm及以下制程的多次销售，显示了公司CCP产品在业界领先的竞争力，预计公司在未来国内先进制程发展中将起到关键作用。

　　MOCVD设备业绩亮眼，同比增长300%

　　公司的MOCVD设备在新一代Mini-LED产业化中，在蓝绿光LED生产线上继续保持绝对领先的地位，2023年一季度MOCVD设备收入1.67亿元，较上年同期增长约300.48%，毛利率达到40.09%，也高于22年39.03%的MOCVD设备毛利率。

　　华商韬略的信息显示，2021-2025年间全球MLED显示屏年复合增长率将达31.9%，预期2024年将达千亿产值，潜在市场规模庞大。

　　我们预计MLED需求的快速增长，也将持续拉动MOCVD设备需求，同时中微公司MOCVD还有对应三代半导体的产品，同样是快速增长的市场。因此我们预计公司MOCVD设备有望延续近两年快速增长的态势。

　　投资建议

　　维持盈利预测，预计公司2023年-2025年分别实现收入为61.62亿元、80.10亿元和100.13亿元，分别实现归母净利润为14.09亿元、18.20亿元和22.05亿元，对应EPS分别为2.29元、2.95元和3.58元，对应2023年4月28日收盘价170.30元/股，2023年-2025年PE分别为75倍、58倍、48倍，维持公司“买入”评级

　　风险提示

　　国际贸易摩擦加剧；下游需求不及预期；公司技术研发不及预期；行业竞争加剧；半导体行业周期性波动风险。