华鑫证券-指数基金投资+系列报告之二：指数基金标签体系及核心池鑫选-240221

　　投资要点

　　▌ ETF市场：拾级而上

　　2023年以来，主动权益基金新发市场低迷，但央国企、红利、跨境等ETF却倍受资金追捧，ETF市场逆市扩张，产品数量和规模持续创新高，公募基金从主动管理向被动指数转化趋势愈发明显。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　随着指数持续创新和细化，ETF应用场景日益丰富，为更好地进行产品业绩比较和落实标的配置，ETF分类重要性凸显。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们从基金管理类型和真实持仓等数据出发，系统构建了ETF基金标签体系。在将ETF按照资产类别分为A股、跨境、债券、商品、货币五大类后，根据底层持仓和市场分布进一步增加行业、风格、因子、主题、市场等细分标签。

　　▌指数基金标签体系

　　本部分我们详细介绍了华鑫指数基金标签体系构建逻辑、各细分类别产品格局和资金净申赎情况。

　　资产类别：根据基金所投底层资产的类型和市场分布，我们将ETF基金分为五大类：A股、跨境、债券、商品、货币。其中，债券ETF、黄金ETF、跨境ETF、货币ETF支持T+0交易，股票ETF实施T+1交易。截至2024年1月31日，五大类ETF中，A股和货币型ETF规模均超万亿。2023年以来，A股ETF成为吸金主力逆市获净买入+5096.42亿元，跨境类ETF净申购数量同样较大+1034.08亿元。

　　股票型ETF细分标签：宽基、行业、板块、主题、因子，其中跨境类权益ETF额外增加所属市场标签。行业ETF数量最多298只（规模4502亿元），宽基ETF规模最大8472亿元。资金流方面，权益ETF中宽基ETF累计净申购规模最大，尤其是2024年1月权益市场大幅杀跌，宽基ETF资金大幅净流入+1430亿元。因子类ETF净买入+204.72亿元，其中红利类ETF贡献主要资金流，景顺长城红利低波100ETF获净买入+72.66亿元。行业ETF中医药和半导体类ETF资金越跌越买份额增幅靠前。

　　债券ETF按照所投债券类型细分为：利率债、信用债、可转债、综合债四大类。7只信用债ETF合计规模最大395.37亿元，利率债ETF数量最多10只、规模343.38亿元，可转债ETF目前仅有博时中证可转债及可交换债券ETF、海富通上证投资级可转债ETF两只产品。

　　当前，国内商品ETF主要以黄金为主（黄金ETF共15只，合计规模296.63亿元），此外还包括有色金属、能源化工和豆粕各一只产品。

　　 ▌鑫选·场内指数基金核心池

　　ETF流动性是重要的产品筛选指标，我们主要考察基金成交情况（成交额总量、结构及换手）、规模和折溢价三个维度。一般来讲，跟踪标的指数相同的ETF，日均成交额越高、换手率越高，说明参与买卖交易的投资者就越活跃，ETF流动性越好。此外，日内成交量分布比较均匀的ETF，流动性水平也会更佳。ETF资产规模大，通常代表市场认可度高，持有人数量多，流动性也会更好。ETF一二级市场间套利机制保证了基金二级市场交易价格与IOPV偏离幅度不会太大，盘中出现折溢价的幅度小，且持续出现溢价或折价的时间短，说明ETF的交易便捷，ETF的流动性相对更好。

　　指数ETF基金存在一定的同质化，同一指数往往有多个ETF布局。因此，我们基于ETF产品流动性等维度，对全市场ETF做进一步筛选，以期为投资者落地相关策略提供最优配置标的。各类型ETF部分名单详见正文，如需ETF鑫选全名单，欢迎联系华鑫量化团队。

　　▌风险提示

　　数据全部来自公开市场数据，市场环境出现巨大变化模型可能失效。基于历史数据的模型存在失效风险，基金历史业绩不代表未来。