光大期货-铝月度策略报告-240501

　　1.供给：据SMM预计4月国内冶金级氧化铝运行产能恢复至8096万吨，产量665.4万吨，同比上涨1.8%；4月国内电解铝运行产能小幅上行至4235万吨，产量349万吨，同比增长4%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】晋豫两地矿山仍待解禁，山东、河南氧化铝厂开工高位持稳，河南整体开工情况好于山西。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）广西氧化铝停滞产能开始恢复运行，开工率小幅上行3.24%至87.28%，下旬贵州氧化铝仍有待复产产能。云南省内第一批电解铝复产落地、实际兑现47万吨，稍低于预期50-60万吨。近期云南降雨一定程度缓解干旱问题，4月下旬顺利情况下或继续推进10万吨产能回归。

　　2.需求：金三银四旺季有所兑现，下旬高价部分抑制下游采购情绪。4月国内铝下游加工企业月度平均开工率上涨1%至64.18%。其中铝板带开工率上涨1.5%至75.5%，铝箔开工率上涨0.55%至76.6%，铝型材开工率上涨0.77%至58.15%，铝线缆开工率上涨2.6%至60.15%。铝棒加工费涨跌不一，其中包头上调100元/吨，新疆临沂河南无锡广东下调100元/吨；铝杆加工费山东持稳，河南内蒙广东下调100元/吨；铝合金ADC12及A380上调400-500元/吨，A356及ZLD102/104上调950-1000元/吨。

　　3.库存：交易所库存方面，4月氧化铝去库3.12万吨至8.26万吨；沪铝累库0.71万吨至22.39万吨；LME去库6.24万吨至49.42万吨。社会库存方面，氧化铝月度去库2.39万吨至21.7万吨；铝锭月度去库6.3万吨至80.7万吨；铝棒月度去库0.24万吨至23.34万吨。

　　4.观点：氧化铝期现套利窗口打开，市场对交割品需求及期货向现货有效传导，持续支撑氧化铝价格。5月山西贵州氧化铝厂存在复产计划，届时内矿供应能否放松成为盘面交易主逻辑，也将决定氧化铝后续下调空间。电解铝利多情绪逐步消化，价格回调至基本面逻辑。5月西南电力成本缓释，供需边际趋向宽松，但暂无突出矛盾点，预计铝价整体重心小幅下移，走向单边行情可能性偏低。持续关注矿石供应问题以及铝锭社库走向。