群益证券-宋城演艺-300144-主业经营有序，关注新项目开业情况-240201

　　结论与建议：

　　业绩概要：

　　公司预告2023年全年实现营收18.5亿至20.5亿之间，同比增304%至348%，预计亏损0.97亿至1.82亿之间，同比转亏，主要系计提花房集团长期股权投资减值所致，不考虑花房集团减值，预计实现净利润7.5亿至9亿之间，略低于预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　点评：

　　花房集团减值影响当年利润。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）受益文旅消费复苏，公司收入端全年维持强劲复苏，营收规模恢复至2019年同期70.8%-78.5%左右，4Q预计实现营收2.3亿至4.3亿之间，同比增234%-521%，恢复至2019年同期的57%-106.4%，收入复苏稳健有序。利润端，由于花房集团（持股比例35.35%）经营风险加大，存在减值可能，故于4Q计提长期股权投资减值8.6亿-9亿，导致全年净利润出现大幅亏损；若不考虑花房减值，全年净利润同比增7666%-9219%，4Q净亏损0.4亿至盈利1.13亿，同比减亏/扭亏。根据花房集团2022年年报来看，公司股权部分价值约10.6亿，本次减值完成后，花房集团经营对公司盈利影响将较小。

　　演艺业务稳健，新千古情景区开业在即。据公司披露2023年整体门票收入已基本恢复至2019年水平，其中，杭州宋城千古情场次单日演出创21场新高；西安、上海等爬坡期项目在整改后市场口碑及市场占有率均有不错表现。广东千古情景区（佛山千古情）将于2024年大年初一开业，为公司第12个千古情景区，截止29日预售达20多万份。全年来看，我们预计成熟项目将“稳定输出”，爬坡期项目将继续整改，进一步提升游玩体验，随着团客恢复和营销推广下散客量上升，2024年公司现场演艺业务有望更上一层楼。

　　预计2023-2025年将分别实现净利润-1.4亿、11.8亿和14.4亿，EPS分别为-0.05元、0.45元和0.55元，当前股价对应2024、2025年PE分别为20倍和16倍，维持“买进”。

　　风险提示：客流恢复不及预期，爬坡期项目业绩增长不及预期