华鑫证券-农林牧渔行业周报：生猪价格短期反弹标肥差走扩，宠物猫饲养倾向显现疫苗国产替代推进-250105

　　①生猪养殖

　　短期猪价反弹重回16元/公斤区间，惜售挺价情绪再次成为主流。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】本周全国商品猪出栏日均价周四和周五重回16元/公斤区间，周五日均价为16.16元/公斤，周均价为15.8元/公斤。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）短期反弹主因经历11和12两月的高出栏节奏，生猪出栏出现一定的空档期。目前市场上养殖端惜售挺价情绪较为明确，备战接下来春节备货增量阶段。本周仔猪价格同样呈现反弹趋势，规模场7公斤和15公斤仔猪周均价分别为387.62和491元/头，周环比上涨5.44%和10.09%，反弹一部分原因与各企业积极部署2025年出栏目标进行外购仔猪相关。

　　肥猪出栏出现空档期，标肥价差走扩。高出栏月主要针对腌腊需求潮，所以肥猪出栏节奏更快，肥猪更加明显出现存栏空档期。肥猪供给的短期紧缩，对应生猪标肥价差持续走扩。

　　关注周期拐点，重点关注成本优势和产能扩张兼具企业。因为行业能繁产能的持续提升，对应未来猪肉供给的增量，预计2025年猪价将在低位波动，生猪养殖行业进入成本比拼阶段。持续跟踪下一轮猪周期拐点事件，关注环保新政策和全国生猪疫病情况。目前建议个股左侧布局策略，我们看好已具备成本优势并且能够维持产能扩张势头的猪企，有望在2025年稳步提升行业地位。

　　给予生猪养殖行业推荐评级。

　　建议重点关注：

　　巨星农牧603477.SH（养殖成本处于行业领先地位，我们预估2024下半年有望进一步实现降本增效，2024全年养殖成本下降至13元/公斤以下，巩固成本优势地位，扩大盈利空间。同时持续募资，资金量充足，规划产能持续扩张，拥有出栏规模长期增长潜力。）

　　建议积极关注：

　　正邦科技002157.SZ（2023年引入双胞胎集团作为产业投资人，完成公司重整计划，双胞胎集团优秀的成本控制管理技术逐步导入，助力公司成本控制与业务复苏，有望拓宽收入和盈利上升空间。）

　　德康农牧2019.HK（2024年上半年生猪出栏402.61万头，2024上半年完全成本为14.2元/公斤，其中二季度下降至13.8元/公斤，养殖成本处于行业第一梯队。）

　　金河生物002688.SZ（全球金霉素龙头地位稳固，全球化布局持续推进，看好未来国内牛羊养殖金霉素的运用，目前国内牛羊市场还处于蓝海阶段，伴随肉消费的多元和健康化，该部分市场上升潜力巨大。）

　　②宠物经济

　　宠物医院猫到医就诊占据主要比重，比重提升映射宠物猫饲养倾向。2024年宠物医院就诊数量中，猫数量比例占比达到61.1%，同比提升0.6pcts。犬猫就诊占比差在一线城市最为明显，占比差达27.3%，背后主因生活作息、饲养要求、个人偏好等共同形成的对于饲养宠物猫的倾向，该点在越发达城市愈发明显。

　　以猫三联疫苗和驱虫药为主的宠物保健用品国产替代持续推进。猫三联疫苗自2023年8月起，国产疫苗实现零的突破，多家疫苗产品在2024年陆续上市。截止至2024年8月，国产猫三联单月销售占比虽然只有3.9%，但是占比提升趋势是逐月加速，我们看好未来猫三联国产替代进程持续加速。除了猫疫苗，国产驱虫药同样愈发获得国内市场的的信赖，2024年8月国产单月销售占比达30.6%。

　　③户外运动服饰

　　构建品牌矩阵提升行业竞争力，看好更多细分赛道崭露头角。强大的品牌矩阵不仅能够实现销售互补，并且在商场商业谈判中同样能够拿到更多的话语权。因为更多高端品牌的同时入驻，往往能在商城中拿到更优的店铺位置和更好的合同条款。我们未来看好行业头部公司进一步壮大提升自己的品牌矩阵，覆盖更多运动品类，更多细分赛道有望崭露头角。

　　风险提示

　　（1）生猪养殖行业疫病风险

　　（2）自然灾害和极端天气风险

　　（3）产业政策变化风险

　　（4）进出口贸易政策变动风险

　　（5）猪价上涨不及预期风险

　　（6）饲料及原料市场行情波动风险

　　（7）宏观经济波动风险

　　（8）产能扩张不及预期风险

　　（9）生猪养殖补栏情况不及预期

　　（10）饲料需求回暖情况不及预期

　　（11）宠物市场扩容速度不及预期

　　（12）推荐关注公司业绩不及预期