长城证券-宁德时代-300750-锂电技术持续创新迭代，海外市场助力公司，2023净利润表现优异-240404

　　事件：3月15日，宁德时代正式披露2023年度报告。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司全年营业收入达4,009.2亿元，同比去年营收(调整后)增长22.0%；2023全年归母净利润达441.2亿元，同比增长43.6%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　海外业务拓展助长全年营收，稳坐全球市场龙头。2023年，公司归母净利润为441.2亿元。其中，海外业务由于持续扩展、前期海外客户定点陆续交付，带来境外销售业务相应增长：海外业务规模由去年的769.2亿元增至1,309.9亿元，占本期营业收入32.7%，较去年增加9.2个百分点。

　　报告期内，公司在动力电池和储能电池的市场份额依然保持全球第一。在公司业务方面：动力电池领域，国内为理想、极氪、蔚来、问界、宝马提供产品，国外与Stellantis签署战略谅解备忘录、与Daimler、Volvo等头部重卡企业达成战略合作；储能电池领域，在国内入围多个电力央企储能系统设备框架采购，在海外市场与Nextera合作，向意大利国家电力公司ENEL、西澳电力公司Synergy交付储能项目群。

　　在销量表现方面：2023年公司实现锂离子电池销量390GWh，同比增长34.95%，其中，动力电池系统销量321GWh，同比增长32.56%；储能电池系统销量69GWh，同比增长46.81%。具体到国内外表现：动力电池领域，根据SNEResearch统计，报告期内公司国内动力电池使用量171.9GWh，同比增长28.7%，以44.5%的市场份额位列第一；根据SNEResearch统计，报告期内公司海外动力电池使用量市占率为27.5%，比去年同期提升4.7个百分点。

　　研发投入规模增长，以动力电池技术创新助推全面电动化。2023年，宁德时代的研发投入总额为183.6亿，同比增加18.3%。据世界知识产权组织的数据显示，宁德时代增长速度最快，2023年的PCT专利申请量增加了1533件，排名升至全球第8位，在新能源行业中领先。

　　研发投入与知识产权数量增加，带来产品的继续升级。2023年宁德时代升级了磷酸铁锂电池技术，发布的“神行超充电池”是可实现大规模量产的4C超充电池、M3P等性能更优。3月28日，宁德时代官宣神行电池全能系列、麒麟电池全能系列正式亮相：神行电池全能系列的首发落地车型即备受瞩目的小米汽车SU7系列，阿维塔、哪吒、奇瑞、北汽新能源、东风岚图、广汽等已官方宣布将配套搭载神行电池。

　　产品优势及LRS创新模式助力开拓海外市场。宁德时代是全球最大的磷酸铁锂电池制造商，同时磷酸铁锂电池性价比高这一特点加强CATL自身竞争优势，有力推动其海外业务的发展。据SNEResearch表示，由于特斯拉的降本策略推动主要汽车制造商决定增加磷酸铁锂电池使用比例，这使得宁德时代在所有大洲（除中国外）的同比增长翻了约一倍，并预测或将继续保持较高增长率。

　　在出海方式方面，宁德时代的“开放式创新”的理念帮助其与其他车企进行合作，推动全球科技普惠。目前，宁德时代已使用LRS(Licence Royalty Service，技术授权)的方式与福特汽车达成合作，福特公司全权拥有并运营，宁德时代则提供专利许可、技术与服务支持。此外，宁德时代目前正在与通用汽车洽谈LRS模式的合作，计划在北美共同建设一个磷酸铁锂动力电池工厂。2月1日，据彭博社援引知情人士消息报道，特斯拉与宁德时代或将以LRS模式合作，开设一家为大储系统Megapack生产电池的工厂，以扩大在内华达州的电池生产。宁德时代董事长、总经理曾毓群3月25日接受媒体采访时曾表示，宁德时代目前正在与欧洲和美国的十多家汽车公司洽谈类似的技术授权合作。

　　创新战略及合作方向，扩大行业竞争优势。据36氪汽车独家了解，当前，宁德时代正开启“全面to C”策略。这一方面是由于包括吉利、蔚来等在内的传统车企及电车新秀都在投入大量研发资源，塑造自身的技术形象，另一方面由于动力电池库存增加及消费增速放缓，汽车企业转而提高对控制成本的需求，从而削减了动力电池企业的话语权。在此背景下，宁德时代推出“全面to C”策略，通过市场营销在汽车行业建立“英特尔之于PC”的形象，让利于车企，从而重新建立话语权。2月27日，中国龙工与公司签约，在现场发布了粘贴有“宁德时代inside”标识的龙年新款电动装载机产品，是该系列产品在工程机械行业内的首发。

　　3月9日，北汽蓝谷发公告称，将与科技公司小米和动力电池制造商CATL合作，进行一家新的工厂合资企业。其中，宁德时代出资51000万元，占比51%。合资公司成立后，将在北京投资建设电芯智能制造工厂。

　　若“全面to C”策略顺利开展，宁德时代的磷酸铁锂电池在新能源汽车中的使用比例或将进一步增加，并且通过与小米、北汽蓝谷下游公司的深度合作，或将提高产能利用率、消耗库存量，为企业带来新的业务增长点，从而对抗市场竞争带来的不确定性。

　　投资建议：即使作为锂电池关键原材料的电池级碳酸锂近一年多以来的价格已经大幅下调，动力电池厂面对下游车企较强的降价诉求及行业自身的激烈竞争，盈利增速较前几年不得不有所放缓。公司持续加大研发投入提升锂电池（动力&储能）的技术含量，增强产品竞争力。于此同时，公司加强与国内外企业的合作，力求降低如美国IRA法案、欧盟电池护照法规等具有地方保护主义色彩的政策的不良影响，稳固全球市场份额。宁德时代作为行业龙头，产品矩阵丰富，几乎覆盖了市场上已有的锂电池技术路线。即使行业的竞争日益加剧，公司基于自身长期的技术积累和生产经营能力，仍能从容面对。我们预测公司2024-2026年归母净利润分别为477亿元、578亿元、669亿元,对应PE分别为21倍、17倍、15倍，首次给予“增持”评级。

　　风险提示：下游客户经营不稳定、锂电行业竞争激烈、对手公司无序降价、碳酸锂价格不稳定、海外政策压力