民生证券-必易微-688045-2024年一季报点评：Q1利润扭亏为盈，产品结构持续优化-240430

　　事件：2024年4月26日，必易微发布2024年一季报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2024年第一季度，公司实现营业收入1.36亿元，YOY+2.48%，QoQ-12.98%，归母净利润28万元，同比环比均扭亏为盈。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　Q1营收实现同比增长，利润扭亏为盈。Q1公司实现营业收入1.36亿元，YOY+2.48%，QoQ-12.98%；毛利率26.59%，环比增长3.57pct；归母净利润28万元，同比环比均扭亏为盈。我们认为，公司持续推进产品结构优化，带动公司毛利率提升。且库存方面，公司Q1账上存货1.48亿元，自23年Q3来环比持续下降，彰显公司业务底部回暖迹象。

　　持续优化产品结构，下游应用领域逐步丰富。凭借领先的技术实力、可靠的产品质量和优质的客户服务，公司在下游新型消费电子、工业控制、网络通讯、数据中心以及汽车电子的产品份额持续增长，新品进展顺利。

　　AC-DC：交错式PFC、LLC等多款产品不断推出，积极推进高功率段快充（最高240W）及大功率电源（最高3000W）应用国产化。

　　LED驱动：成功进入多家中大功率LED照明行业头部客户供应链，最高量产产品功率可达1000W，并公司推出了高精度深度调光的QRBuck LED背光驱动芯片，通过提供国内少有的一站式芯片解决方案，成功在智能电视、智能会议系统、室内多媒体广告系统等应用上量产。

　　DC-DC：覆盖4.5-40V电压段、0.6-6A电流范围全系列，获得了头部客户多个标杆项目的认可，正处于稳步快速放量阶段；并积极开展8A以上大电流、60V以上高压产品的研发，其中100V高耐压的CMCOT架构DC-DC产品已经导入客户并测试通过，主要应用于园林工具、工业电源、新能源等领域。

　　电池管理芯片：推出可支持110V以内电池管理系统应用的高边/低边驱动BMSAFE芯片，亦积极研发支持菊花链级联式BMSAFE芯片。

　　电机驱动：收购动芯微成都，完成了该业务板块的全新布局，已有多款单相BLDC电机驱动控制芯片批量应用到CPU、GPU、PC、服务器及锂电储能等应用领域的散热系统。

　　此外，公司还大力拓展了放大器、转换器、传感器、隔离芯片和接口芯片等信号链类产品的布局，其中运算放大器、USB&Type-C接口芯片已实现量产。

　　投资建议：我们预计公司2024/25/26年归母净利润分别为0.24/0.61/1.05亿元，2024-26年对应现价PE分别为77/30/18倍，公司以ACDC为基，持续开拓DCDC、BMSAFE、电机驱动等新市场，产品进展稳步推进。维持“推荐”评级。

　　风险提示：产品研发迭代不足的风险；下游需求不及预期的风险；市场竞争风险。