东吴证券-2024年传媒互联网行业策略：“智”胜未来，曙光初现-231228

　　全球AI科技创新共振，新娱乐形态有望引领传媒创新。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】复盘全年传媒行业走势，板块走势与AI产业进展高度契合，小游戏、微短剧及MR等新内容和新渠道也同样带来了新的成长点。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）相比过去几年，2023年是传媒互联网行业受到新技术、新内容催化最为显著的一年，展望2024年，我们仍然坚定看好科技及娱乐创新所带来的投资机会：

　　多模态模型迭代，Agent引领应用方向。多模态是实现通用人工智能的必经之路：1）视觉模型：近年视觉算法在泛化性、可提示性、生成质量和稳定性等方面突破将推动技术拐点到来以及爆款应用出现。其中2D图像生成引领视觉模型前进方向，3D资产生成、视频生成等领域受益于扩散算法成熟，但数据与算法难点多于图像生成，其中视频生成当前可类比2D图像生成的2021年，2024年行业或取得更大的发展，3D资产生成则相对更加早期。2）听觉模型数据仍有缺口，2023年以来技术有所突破。3）具身智能相对远期，AI+机器人实现与现实世界交互。应用展望方面，我们认为LLM给AIAgent底层提供了一个突破性技术方案，从而让创建广泛应用且实用的Agent成为可能。自主智能体和智能体模拟可能是未来AIAgent发展的两个方向，自主智能体力图实现复杂流程自动化，而智能体模拟力图使AI更加拟人可信，带来新的精神消费产品。基于产业趋势判断，我们推荐昆仑万维、焦点科技、万兴科技、美图、盛天网络等龙头公司。

　　短剧：新内容生产模式，新娱乐市场。不论是传统影视剧还是分账微短剧，本质上都是toB的商业模式，离用户远、成本高、周期长，内容生产速度跟不上用户偏好改变的速度，内容变现效率低。而小程序短剧采用C2M模式，以销定产，下游投流数据反馈至上游生产环节，提高了内容变现效率。此外，抖微拆墙互通，以及微信、抖音、快手等平台对短剧的扶持，也成为重要的推动因素。展望未来，国内市场格局初显，头部厂商市场份额和利润率有望进一步提升。相比于国内市场，海外短剧的监管环境更宽松、用户规模庞大增长潜力较大。我们看好在短剧行业前瞻布局且具有IP优势的中文在线，推荐有相关布局的华策影视、芒果超媒、映宇宙。此外建议关注网文IP标的掌阅科技、平治信息、阅文集团；短剧平台天威视讯、海看股份、中广天择；有相关布局的影视公司浙文影业、捷成股份、柠萌影视。

　　 MR：2024年最值得期待的终端创新。Vision Pro即将在2024年年初发售，Vision Pro相比于其他VR/MR头显的清晰度、交互方式、佩戴舒适度，以及特别是眩晕，都有明显改善，我们认为市场很有可能低估其产品突破的意义，忽略了硬件体验的重大升级，从iPhone的移动计算开始逐步进入Vision Pro的空间计算，Vision Pro是一个新交互的开始，在前期，升维的体验才是更值得关注的，而不是价格和销量，期待办公、娱乐等领域的爆款应用出现。积极关注AI+3D生成大模型的进展，看好两条主线共振向上。建议关注丝路视觉和力盛体育等，行业内相关标的也均值得重视。

　　跨境电商：行业景气度高，估值有望提升。中国跨境电商市场规模稳步提升，我们认为海外电商渗透率仍有空间。中国具备高效率供应链，商品价格具备竞争力，2022年俄乌冲突导致的负面因素也在2023年有所缓解，看好2024年行业持续景气。推荐焦点科技、华凯壹佰、吉宏股份等。

　　风险提示：多模态技术发展不及预期，伦理与隐私问题，商业化拓展不及预期，算力基础设施发展不及预期，政策与监管风险，行业竞争加剧风险，用户需求变化风险，海外短剧产能不及预期风险。