国联证券-美国3月CPI数据点评：降息预期降温，过早降息或有再通胀风险-240411

　　事件：

　　美国3月CPI同比增长3.5%，高于预期，前值3.2%，环比增长0.4%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】3月核心CPI同比3.8%，预期3.7%，前值3.8%，环比增长0.4%，上月0.4%，预期0.3%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）通胀数据仍有韧性，商品通缩，服务通胀的大格局没有变化。但是服务通胀中非住房的服务通胀也体现出韧性。美联储6月降息概率跌到20%，国债利率上行，美元指数走强，三大股指下跌。我们认为今年即便有3次降息，可能最晚要到9月才可能发生。

　　事件点评

　　CPI数据高于预期，核心服务通胀同比回升

　　CPI高于预期，较上月微增，同比从上个月的3.2%上升到3.5%（预期3.4%）。3月核心CPI总体也高于预期，环比上升0.4%，高于预期0.3%，与上月0.4%持平，仍是近10个月的最高；同比增长3.8%，预期3.7%，前值3.8%，核心CPI维持高位。核心服务的环比增长0.5%，仍维持高位，同比增长5.4%，较上月回升。商品通缩的幅度进一步扩大。

　　住房以外的服务通胀也表现出韧性

　　核心服务通胀的韧性开始不仅仅体现在住房相关分项，或显示美国经济内生动力仍强。运输服务3月环比增长1.5%，上月1.4%，同比上升，增长10.7%。医疗护理服务也显著上行，3月环比增长0.6%，上月负增长0.1%，同比增长2.1%，上月1.1%。3月住宅通胀同比上升，主要是燃料和公用事业分项同比上行。居所分项3月环比增长0.4%，持平上月;同比增长5.6%，较2月回落了0.2pct。房价延续上行趋势。

　　降息预期显著降温

　　美联储降息预期显著降温，市场在数据公布后重新定价了降息可能性。期货市场预期6月美联储就降息的概率跌到20%。今年虽然仍然大概率降息，但降息争议的焦点似乎已经移动到了9月份。3月的就业和通胀数据显示美国经济或仍在高于潜在增速的状态，中性利率或高于美联储的预期。我们认为今年即便有3次降息，可能最晚要到9月才可能发生。市场的反应上，国债利率上行，美元指数走强，三大股指下跌。

　　风险提示：美联储鹰派超预期，地缘政治风险超预期。