华泰证券-国内周报：能源金属价格上行，出口链延续高景气-240428

　　一周概览

　　节前物流及出口指标有所回升，但地产成交仍偏弱、基建开工同比回落；国际油价/铜价上行，金价小幅回撤。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】1季度(预算内)广义财政支出同比回落1.5%；3月规模以上工业企业利润同比回落3.5%，部分受季节性扰动、1季度整体利润增长4.3%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）本周重点关注4月PMI及五一假期旅游消费数据。

　　高频经济活动跟踪

　　4月至今出口高频指标同比反弹、物流指标亦有改善，但基建及建筑开工活动同比走弱，商品房成交仍偏低。出行方面，上周18城地铁客运量同比增速较前一周的5.1%放缓至3.5%；国内/国际航班数环比上行2.2%/2.5%。4月15-21日，乘用车销量同比降幅从前一周的19.5%收窄至12.5%。出口方面，高频指标（HDET）显示4月1-26日同比增速或反弹至双位数区间。整车货运流量/公共物流园区同比增速从前一周的-4.3%/-0.3%上行至-4.1%/1%。基建及地产开工同比仍偏弱，水泥开工率同比回落5.2pct，建筑钢材成交量/沥青出货量同比下行16.1%/12.0%，但铝型材开工率同比回升1.2pct。地产方面，上周60城新房成交面积同比降幅由前一周的48.8%收窄至44.3%；26城二手房成交面积同比降幅较前一周的17.7%走阔至25%。

　　价格指标及变化

　　国际油价、铜价持续上行，金价高位回撤，国内水泥及农产品价格下跌。

　　上周布伦特原油价格环比上行2.5%至89.5美元/桶；COMEX黄金价格环比下行1.5%至2343美元/盎司，BDI指数环比大幅下行10.3%。铜价环比回升1.8%，而螺纹钢/水泥价格环比小幅回落0.2%/1.0%。农产品价格指数走低、其中蔬菜/猪肉价格环比回落0.6/0.8%，而水果价格环比上行1.1%。

　　金融市场及资金成本

　　银行间流动性偏紧，人民币兑美元汇率小幅回撤。上周DR007/R007环比回升5.4/6.6bp。国债收益率曲线趋平：1/10年期国债收益率分别环比上行4.2/4.1个基点。上周信用债净发行、股权融资额环比回落，但地产债融资额环比回升。上周人民币兑美元小幅回撤0.1%，对一篮子货币回撤0.3%。

　　中观行业景气度追踪

　　有色金属、煤炭、石油石化和航运港口等行业景气度较高。铝、铜等有色金属价格持续位于自2013年以来的93%-100%的高分位数水平，4月至今铝/铜/铅价格月环比回升5.3%/8.2%/4.1%。

　　上周主要宏观事件及数据回顾

　　数据：1）1季度“一般公共预算+政府性基金”赤字呈现温和扩张、较去年同期多增568亿元。2）3月工业企业利润同比增速录得-3.5%、季节性扰动下较1-2月的10.2%回落，1季度整体利润增速录得4.3%。

　　事件：1）4月22日，国务院总理李强在国务院第七次专题学习上强调，要加快建设安全、规范和有韧性的资本市场；2）4月23日，财政部在国新办发布会上宣布今年2月底前，财政部已将1万亿元增发国债资金全部下达到地方，重点投向城乡社区支出、农林水支出、灾害防治及应急管理；3）4月26日，国家主席习近平会见美国国务卿布林肯。

　　本周宏观主要观察点

　　本周重点关注4月PMI数据（4/30）及五一假期居民出行旅游消费情况。

　　风险提示：欧美经济超预期走弱拖累外需、地产需求超预期回落。