东吴证券-公用事业行业跟踪周报：广东江苏公示2024年度交易电价，电价落地电力资产盈利确定性提升-231225

　　投资要点

　　本周重点事件更新：1）江苏考虑容量电价后，2024年综合电价同比上涨1.99%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2024年江苏年度交易均价为452.94元/兆瓦时，燃煤基准价上浮15.84%（2023年上浮19.35%）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）考虑容量电价23元/兆瓦时，综合电价475.94元/兆瓦时，上浮21.72%，综合电价较2023年上涨1.99%。2）广东考虑容量电价后，2024年综合电价同比下跌11.60%。2024年广东年度交易均价为465.62元/兆瓦时，较燃煤基准价上浮2.79%。考虑容量电价24元/兆瓦时，综合电价489.62元/兆瓦时，上浮8.08%，综合电价较2023年下跌11.60%。3）年度电价涨跌互现，电力市场化交易持续推进。年度电价落地，一方面支撑2024年火电及其他参与市场化电源电价，电力资产盈利确定性提升，例如中国核电江苏项目2024年继续受益于核电参与市场交易，综合上网电价有望维持。另一方面容量电价对于综合电价的稳定贡献提升火电盈利的稳定性，考虑容量电价后江苏电价同比上涨，打破电价悲观预期。重视高估电力资产配置价值。

　　本周周观点：重视高股息电力和天然气资产配置价值，持续关注年度长协电价签订情况。1）天然气：全国一张网继续推进，新价格标准降低运输成本、增强气源流动性，促进消费量释放。重点推荐：优质城燃：蓝天燃气、新奥股份（提高分红比例）；海气陆气双资源，特气切入航空航天：九丰能源；稀缺跨省长输管道资产：天壕能源。水电：稀缺低碳清洁电源，兼具最优发电成本。2）水电：水电资产现金分红标杆，来水由枯转丰发电量回升。重点推荐长江电力，建议关注华能水电、川投能源。3）火电：优质灵活性电源，消纳价值逐步明确，容量电价机制2024年正式运行盈利稳定修复。重点推荐皖能电力、华电国际，建议关注华能国际、内蒙华电、国电电力、浙能电力。4）核电：稳定+清洁，核电成为新型电力系统的基荷电源，常态化审批核电成长确定。重点推荐中国核电，建议关注中国广核。5）关注西北消纳现状，关注特高压和电网设备投资机会。随着新能源加快进入现货市场+用户侧负荷的拉大，推荐新能源功率预测国能日新和负荷侧管理安科瑞。

　　行业核心数据跟踪：12月电网代购电止跌企稳，多省环比上涨；煤价动力煤价格环比略降；天然气国际气价环比下降。电价：11月底公布12月电网代购电数据，电价端呈现企稳回升态势，进入11月水电预计环比出力下降+冬季供暖需求增加，未来2月电价端预计坚挺。煤价：截至2023/12/22，动力煤秦皇岛5500卡平仓价为943元/吨，环比略降。天然气：截至2023/12/22，美国HH/欧洲TTF/东亚JKM/中国LNG出厂/中国LNG到岸周环比+5.5%/+2.4%/-21.4%/+6.0%/-2.8%至0.7/2.8/3.0/4.1/3.0元/方。2023年欧洲补库进度提前，库存位于近五年最高水平。截至2023/12/21，欧洲天然气库存996TWh（962亿方），同增66亿方，库容率87.41%，同比+4.4pct。2023M1-10我国天然气表观消费量达3188亿方，同增7.4%（2022M1-10同减1.5%）。截至2023年11月底，全国共有24%的地级及以上城市进行了居民的顺价，提价幅度为0.18元每方，期待顺价逐步落地。三峡水电站水位：截至2023/12/24，三峡水电站水位为167.65米，同比增长6.0%。

　　投资建议：1）天然气：推荐九丰能源、蓝天燃气、天壕能源、新奥股份，关注新天然气；2）电力：推荐长江电力、皖能电力、华电国际、中国核电，建议关注中国广核；3）新能源功率预测：推荐国能日新；负荷侧运营商：推荐安科瑞、南网能源。

　　风险提示：电力需求超预期下行风险，电改进程中电价下行的可能等