国投证券-兆易创新-603986-一季度业绩实现开门红，全年有望持续稳健增长-240420

　　事件：

　　4月20日公司发布2023年报及2024年一季报，2023年实现营业收入57.61亿，同比-29.14%，归母净利润1.61亿，同比-92.15%，全年毛利率34.42%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2024年一季度实现营业收入16.27亿，同比+21.32%，环比+19.1%，实现归母净利率2.05亿元，毛利率38.16%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　23年受营收受价格影响明显，部分产品线销量创新高：

　　NORFlash领域，23年全年出货量创新高，达到25.33亿颗，增长16.15%增长；持续保持在中高端消费市场的优势，同时积极拓展工业、网通、汽车等市场应用领域，让NORFLASH跟随终端市场发展不断成长。SLCNANDFlash领域，在消费电子、工业、汽车电子等领域实现全品类产品覆盖，2023年出货量实现同比大幅度增长。自研DRAM领域，2023H2 DDR3产品量产入市，具备DDR3和DDR4两条产品线多个产品型号，总成交客户数量稳步增加，其中DDR3L 2Gb、4Gb产品出货量持续增加，目前已基本覆盖网通、TV等应用领域及主流客户群。MCU领域，受行业竞争加剧，23年产品价格持续下降。公司围绕MCU布局的PMU产品，继续提升研发能力，积极开拓消费、工业、网通等市场。同时，汽车市场领域，加大车规级闪存、车规MCU研发及市场开拓力度。

　　一季度业绩实现开门红，国产存储芯片有望进入上行周期：

　　公司一季度营收及利润均实现同比、环比较快增长，24Q1毛利率环比提升3.62个百分点。我们认为，一是公司在23年全球半导体周期下行、需求疲软、国内竞争加剧的背景下，NOR、SLCNAND、自研利基DRAM仍能实现销量的增长，凸显了公司的产品竞争力；二是公司持续保持高强度研发投入，新品持续推出，有望持续加强在国产存储、MCU领域的龙头地位；三是全球半导体在经过长达两年的去库存、去产能后，有望进入上行周期，存储芯片价格有望持续受益，公司中大容量NORFlash、SLCNAND、自研DRAM产品均有望迎来量价齐升。

　　投资建议：

　　我们预计公司2024年~2026年收入分别为74.89亿元、97.36亿元、116.83亿元，归母净利润分别为11.43亿元、18.72亿元、26.05亿元，对应PE分别为43倍、26倍和19倍。采用PE估值法，考虑到公司产品竞争力、存储产品线有望迎来量价齐升，24、25年盈利能力有望持续稳健提升，给予2024年60倍PE，对应2025年36倍PE，对应目标价102.8元，维持“买入-A”投资评级。

　　风险提示：市场需求不及预期；新产品推出不及预期。