中信期货-工业硅交割质量标准修改点评-240415

　　2024年4月12日，广州期货交易所对工业硅期货交割质量标准进行了修改，一是增加磷、硼、碳、钛、镍、铅、钒等微量元素指标，二是替代交割品421的升水由原来2000元改为800元，新的规则适用于工业硅期货2412合约及以后合约。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　规则修改是为了更好得有利于工业硅仓单的交割，鼓励下游企业的买货积极性。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）根据下游企业反馈来看，下游企业如多晶硅与有机硅企业对于微量元素指标的要求客观存在，为了鼓励下游企业的买货积极性，广期所决定基准交割品553在原标准的基础上增加磷、硼、碳三个微量元素指标，替代交割品421在基准交割品的基础上增加钛、镍、铅、钒四个微量元素指标。另外，考虑到工业硅需求端中多晶硅占比越来越大，而多晶硅的交割需求主要以基准交割品553为主，为了鼓励更多的基准交割品参与交割，替代交割品421的升水由原来的2000元改为800元。

　　规则修改后旧合约仍将承压运行，2412及以后的新合约偏利多。由于新合约定价基准由421转向553，这使得新合约相较于旧合约将会有一个高升水。根据SMM数据，4月15日华东地区421价格为14000元/吨，华东地区553价格为13250元/吨，旧合约定价的锚为华东地区421的价格减2000升水，则为12000元/吨(14000-2000)，新合约定价的锚为华东地区553的价格，为13250元/吨，可以看出新合约相较旧合约会有一个溢价。另外，由于新合约提升了微量元素的交割要求，则改规则后可注册仓单数量也会相对下降，对于新合约也是利多。而就旧合约而言，由于马上进入丰水期，工业硅供应压力整体较大，在供应端末见减产的背景之下工业硅供需过剩格局未改，且旧仓单注销压力较大，接近25万吨的仓单库存注销后对于现货市场有较大冲击，旧合约价格在现货价格疲软的情况之下仍然将承压运行。

　　风险因素:供应端超预期限产(上行风险) ;光伏装机超预期(上行风险)