中航证券-非银行业周报（2024年第十二期）：券商监管趋严，保险投资端压力或将缓释-240416

　　市场表现:

　　本期(2024.4.8-2024.4.12)非银(申万)指数-5.70%，行业排名29/31,券商II指数-5.48%，保险II指数-6.81%;

　　上证综指-1.62%，深证成指+0.25%，创业板指4.21%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　个股涨跌幅排名前五位:九鼎投资(+5.92%)、江苏金租(+4.03%)、华铁应急(+1.34%)、建元信托(+0.37%)、西部证券(+0.00%);

　　个股涨跌幅排名后五位:五矿资本(-10.81%)、仁东控股(-8.52%)、新华保险(-8.52%)、海通证券(-8.21%)、中国人寿(-8.17%)。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　(注:去除ST及退市股票)

　　核心观点:

　　本周，国务院发布《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》。这次出台的意见共9个部分，这是国务院在2004.2014年之后，出台的第三个“国九条”，对未来资本市场发展方向起到重要指导作用。

　　证券:

　　对于券商而言，监管层面，对证券基金机构的监管进一步加强，一是在上市的前中后期全方位加强对上市公司质量的把控，入口端压实中介机构“看门人”责任，加大发行承销监管力度，加强信息披露。券商投行业务后续监管将进-一步加强，对投行业务合规、风控，以及综合实力提出更高的要求。二是推动行业回归本源、做优做强。除了上述对于投行业务的监管以外，也提到对衍生品、融资触券等重点业务的监管制度也将进一-步完善，证券行业监管环境将逐步趋严。三是对证券从业人员的监管也在进一步加强，重点提出对行业文化综合治理和声誉的监督和管理。

　　业务和发展层面，“新国九条”再次强调重点围绕科技金融、绿色金融、普惠金触、养老金融、数字金融五篇大文章。具体来看，一方面,“新九条”提出大力发展权益类公募基金，建立交易型开放式指数基金(ETF)快速审批通道,券商财富管理业务迎来较大发展空间，率先布局好“一参一控一牌”，参控股头部基金公司的券商具备较大优势;另- -方面，“新国九条”提出完善多层次资本市场体系,发挥好创业投资、私募股权投资支持科技创新作用。推动债券和RETs市场高质量发展，稳慎有序发展期货和衍生品市场。结合对科技金融、绿色金融领域的重点支持，后续券商私募、债券、RETs等业务在上述领域的项目储备有望进一步丰富。此外,衍生品、期货等创新业务规模有望进一步提升。

　　综合来看，一方面，券商投行、两融等业务监管或将进-一步加强，另一方面，财富管理以及金融科技迎来发展机遇。短期内，“新国九条”的发布有望提振投资者信心，稳定未来发展的预期的作用。长期来看，建议关注资本市场改革主线，以及“五篇大文章”主线，如数字化转型较为成功的券商，如华泰证券、东方财富等。

　　保险:

　　“新国九条”提出“大力推动中长期资金入市，持续壮大长期投资力量。”其中提到“优化保险资金权益投资政策环境”。具体措施包括: 1、落实并完善国有保险公司绩效评价办法。2、完善保险资金权益投资监管制度。3.优化上市保险公司信息披露要求。4、完善全国社会保障基金、基本养老保险基金投资政策。5.提升企业年金、个人养老金投资灵活度。一方面，保险资金配置以及收益的评价体系将更加注重长期投资收益，缓解了险企投资收益的业绩压力，对保险机构的投研实力也提出了更高的要求;另一方面，个人养老金体系当前仍处于初期，后续在制度和政策的支持下，具备较大发展空间。

　　保险板块当前的不确定性主要基于资产端面临的压力，后续估值修复情况仍需根据债券市场、权益市场、以及房地产市场表现进行判断。本次“新国九条”对资本市场的指导短期提升资本的信心，长期来看，提高投资者保护和.上市公司质量相关制度的落实对于险企投资端持续利好。建议关注综合实力较强，资产配置和长期投资实力较强，攻守兼备属性的险企，如中国平安。

　　风险提示:行业规则重大变动、外部市场风险加剧、市场波动