中航证券-非银行业周报（2024年第十期）：关注券商一季度表现，险企资产端承压-240408

　　市场表现:

　　本期(2024.4.1-2024.4.5)）非银（申万）指数+0.09%，行业排名24/31，券商Ⅱ指数+0.08%，保险Ⅱ指数-0.02%;

　　上证综指+0.92%，深证成指+0.09%，创业板指+1.22%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　个股涨跌幅排名前五位:长江证券(+7.80%)、江苏金租（+4.64%)、渤海租赁(+4.05%)、国信证券(+3.46%)、方正证券（+3.18%);

　　个股涨跌幅排名后五位:浙商证券(-7.33%6)、亚联发展（-3.64%)、九鼎投资（-2.81%)、国盛金控(-1.92%)、华鑫股份(-1.840%)。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　(注:去除ST及退市股票)

　　核心观点;

　　证券:近期，多家券商已陆续公布年报业绩，整体符合市场预期，头部券商多数业绩下滑，中小型券商业绩弹性较大，部分业绩实现快速增长，其中，除自营业务以外，其他各项业务业绩均不及上年同期。近期，一季度财务报告也将陆续披露，根据市场各项业务表现来看，一季度经纪业务或将上年同期基本持平，一季度市场成交额519,314.86亿元，同比增长0.17%;投行业务受政策影响仍保持较低水平;资管业务开始由增量向存量管理转型，新发产品和基金发行规模下滑，但存量规模快速增长，截至3月31日，行业共计发行资管产品552只，合计发行份额40.76亿份，同比下降了0.36%和34.58%，而资管存量规模达到10,565.71亿元，同比增长25.98%;信用业务方面，两融规模受政策影响小幅下滑，截至3月31日，两融余额达到15379.29亿元，同比下降4.28%;自营业务方面,2月5日前市场整体震荡下行，股债市场均承压，而随着国家队入市的消息落地,2月6日之后市场大幅回暖，叠加十年期国债持续下行，债券市场走强，券商自营业务仍有望实现增长。整体来看，券商资管和自营业务有望带动业绩增长，建议关注券商一季报表现超预期表现带来的估值抬升机会。

　　市场层面，上周国金证券、海通证券、西部证券、方正证券等四家券商发布股权回购公告，其中，国金证券和海通证券累计已回购股份235万股、1932万股,累计金额达到2000万元、1.68亿元，西部证券和方正证券也计划在未来实施股权回购。而此前，东方证券、东方财富等多家券商均开展了股权回购，行业回购热情不断提升，结合近期市场活跃度较高，有利于推动券商板块景气度回升，带动板块走强。

　　长期来看，仍建议关注资本市场并购重组主线，如国联证券等，以及“五篇大文章”主线，如数字化转型较为成功的券商，如华泰证券、东方财富等。

　　保险:

　　当前保险板块资产端压力较大，拖累保险整体业绩增长以及估值回升。一方面，房地产市场持续低迷，此前万科事件同样显示出地产市场仍存在一定风险，投资者对地产领域不确定性的增强导致保险资产端潜在风险的提升;另一方面，当前债券交易市场火热，当前十年期国债收益率持续下行，截至4月7日已达到2.2937%，已处在历史低位。叠加3月高频数据显示我国消费景气度回升，宏观经济环境有望进一步回暖，随着A股市场活跃度持续回暖，资金或将进一步流向权益市场。而在央行货币政策一季度例会中，首次提出“要关注债市长端收益率的变化”，后期债市或将面临更大风险，而当前险企债券配置仍位居高位。整体来看，资产端承担较大压力。

　　负债端，根据行业2月保费数据来看，人身险开门红表现较好，1-2月均实现同比正增长，2月同比增长16.28%，代理人转型成效凸显，而财险保费增速放缓，2月同比下滑2.75%。而上年受保险产品利率下调等因素的影响，上半年保费基数较高，2024年寿险保费增长压力较大。

　　保险板块当前具备一定不确定性，后续估值修复情况仍需根据债券市场、权益市场、以及房地产市场表现进行判断，建议关注综合实力较强，资产配置和长期投资实力较强，攻守兼备属性的险企，如中国平安。

　　风险提示:行业规则重大变动、外部市场风险加剧、市场波动