中航证券-非银行业周报（2024年第十四期）：券商并购整合加速推进，保险资产端承压-240428

　　市场表现:

　　本期（2024.4.22-2024.4.28）非银（申万）指数+5.37%，行业排名2/31，券商Ⅱ指数+5.82%，保险Ⅱ指数+5.02%;

　　上证综指+0.76%，深证成指-0.21%，创业板指+3.86%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　个股涨跌幅排名前五位:方正证券（+16.19%)、华金资本（+14.00%)、锦龙股份(+11.63%)、华创云信（+10.78%)、新力金融(+10.74%);

　　个股涨跌幅排名后五位:永安期货（-0.83%)、江苏金租（-0.19%)、中国人保(0.00%)、渤海租赁(0.00%)、国联证券（+0.10%)。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　(注:去除ST及退市股票)

　　核心观点:

　　证券:

　　本周，证券板块上涨5.82%，跑赢沪深300指数4.62pct，跑赢上证综指数5.06pct，本周，政策、市场等多重因素共同作用，证券板块实现大涨:

　　市场层面，本周北向资金净流入224.49亿元，创北向资金单日净流入金额历史新高，外资看多做多。A股成交放量，市场成交额超一万亿元。4月23日，财政部在《人民日报》发表文章表示，强化财政与金融政策的协调配合，支持在央行公开市场操作中逐步增加国债买卖。当前我国市场流动性整体合理充裕，而长期来看央行可以通过买卖国债释放流动性或引导市场利率回升，有利于维护金融市场稳定，推动经济增长。

　　行业层面,4月25日晚，国联证券发布公告称，国联证券拟以发行股份购买资产的方式收购无锡市国联发展（集团〉有限公司等交易对方合计持有的民生证券10,869,509,063股股份，占其总股本的95.48%。国联证券A股股票已于4月26日起停牌，预计停牌时间不超过10个交易日。同日，国联证券H股股价大涨超25%，证券行业并购重组预期持续增强，带动浙商证券、方正证券等并购整合相关主题券商周五涨停。

　　本次并购重组有望提升国联证券规模和综合实力。根据2023年三季度末财务数据分析，合并后资产规模达到1439.32亿元，净资产规模达到341亿元，资产实力大幅提升，有望进入上市公司前20的行列,重资产业务实力有望进一步提升。

　　从盈利能力来看，两家券商在业务、区域布局等方面可以实现互补，根据2023年Q3业绩数据计算，二者整合后营业收入、归母净利润达到59.87亿元、13.59亿元，均位居上市公司20位附近，综合实力提升近10名。其中，民生证券的投行实力较强，截至2023年民生证券募资规模达954.70亿元，而国联及其子公司华英证券合计募资规模689.25亿元，整合后投行综合实力有望升至行业前20位。此外，国联证券目前业务主要集中在江苏省，尤其是无锡市。而民生证券范围较广，为全国性的综合型券商，经过整合合并后，国联证券有望拓展业务覆盖区域。

　　政策层面,4月25日，国务院发布《关于金融企业国有资产管理情况专项报告审议意见的研究处理情况和整改问责情况》的报告。提出推动金融国资国企提质增效，集中力量打造金融业“国家队”，推进国有大型金融企业对标世界一流金融企业，突出主业、做精专业，不断提升竞争力和国际影响力。近年来多家券商正在开展“国资化”改革。4月26日，证监会发布公告称已受理德邦证券股权变更的行政许可申请。德邦证券第一大股东亚东兴业创业投资有限公司已出质了其持有的德邦证券一半股权，占德邦证券总股本的46.81%，均质押给了山东省财政厅旗下企业。长江证券、国盛证券等，也均入驻了地方国资背景的股东。今年以来，证券行业内频繁发生的股权变动事件，当前，证券行业内的并购重组，和券商国有化逐渐成为券商两大发展方向，在内生驱动和政策导向双重作用下，券商并购整合或将提速。建议关注相关券商:如国联证券、浙商证券等。

　　保险:

　　上周，保险板块上涨5.02%，跑赢沪深300指数3.8lpct，跑赢上证综指数4.25pct。受益于“新国九条”提出的，“优化保险资金权益投资政策环境，落实并完善国有保险公司绩效评价办法，更好鼓励开展长期权益投资”等相关利好政策保险板块已连续两周大幅上行。

　　市场层面，本周，基金一季报基本披露完毕，截至2024Q1，公募基对五家上市险企的持仓规模(重仓股)为349.73亿元，环比增长了16.67%，公募基金持仓中国平安市值同比增长30.38%，而其余四家上市险企持仓市场均下滑，保险板块仍维持低配。

　　保险板块一季度整体保费收入小幅回升，资产端面临的压力仍是压制估值回升的重点。4月24日-4月26日，债市大幅调整,10年国债利率上行，对险企投资端压力承压，临近五一小长假，节前两个交易日债市走向需重点关注。建议关注综合实力较强，资产配置和长期投资实力较强，攻守兼备属性的险企，如中国平安。

　　风险提示:行业规则重大变动、外部市场风险加剧、市场波动