国投安信期货-沥青周报：成本及供应端支撑延续，关注需求改善情况-240416

　　●上周走势:

　　SC原油主力合约2405较上周上涨1.01%(+6.7)至667.4元/桶，BU沥青主力台约2406较上周下降0.31%(-12)至3800元/吨。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　●基本面概览:

　　本周原油波动幅度加大，油价在90美元/桶高位进入震荡拉锯行情，稀释沥青升贴水高达-9美元以上水平，当前山东炼厂加工稀释沥青理论利润为-1200元/吨，利润亏损问题突出仍压制无原油配额的地炼复产意愿，炼厂以进口燃料油生产沥青的增量空间有限。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）有原油进口配额的综合型炼厂尚有盈利，但这部分炼厂产量可提升空间不大且出于利益考量转产焦化料更有优势，部分炼厂集中转产渣油。供应端来看，清明节后首周全国沥青开工率环比上升3%至29.5%，主要因为沥青主产区的山东、河北、华东沥青开工率均环比上行，但基本与节前开工率持平并未增长，东北、华南地区沥青开工率环比下滑。市场预计4月计划排产量均值在221万吨左右，同比下降20%，环比下降2.8%，利润对供应负反馈效应明显。需求方面来看，以十四五高速公路里程完成情况来看，年内道路方向需求难对沥青消费有支撑，3月沥青总消费量为258万吨，其中道路方向为136万吨，为近五年同期最低水平，环比2月下滑50万吨(26%)。需求方面，国内终端需求释放缓慢，北方地区零散刚需为主，南方受降雨天气影响成交平淡，从54家样本炼厂出货量数据来看，截至目前24年累计出货量约506万吨，同比减少96万吨(15.9%)。周内厂库库存水平环比持平，贸易商库存累库趋势有所放缓，整体库存水平环比微升。

　　●行情展望及策略建议:

　　沥青处供需双弱格局，自身基本面矛盾相对有限，受成本端走强影响沥青周内中枢上移。此前我们提示油价运行至90美元关键高位后波动或将加大，警惕原油下跌后沥青跟随下行的风险，近期沥青盘面下行走势印证这—观点，但现货因深度亏损炼厂无让利空间反而山东地区炼厂周内连续推涨，现货走势相对偏强，山东基差大幅走强。沥青自身驱动不足，短期走势预计区间震荡为主，中长期关注库存去化后供应低位下利润修复行情。