西南证券-匠心家居-301061-业绩表现亮眼，自主品牌持续拓展-240831

　　事件：公司发布2024年中报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2024年H1公司实现营收12.1亿元，同比+27.7%；实现归母净利润2.9亿元，同比+41.8%；实现扣非净利润2.6亿元，同比+48.1%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）单季度来看，2024年Q2公司实现营收6.5亿元，同比+25.2%；实现归母净利润1.6亿元，同比+31.9%；实现扣非后归母净利润1.4亿元，同比28.9%。24年Q2公司营收利润保持较快增长趋势。

　　费控良好，盈利能力保持较高水平。报告期内，公司整体毛利率为33.2%，同比+1.8pp；其中2024年Q2毛利率为33.1%，同比+0.5pp；分产品看，2024年H1公司智能电动沙发毛利率为33.9%（+1.7pp），智能电动床毛利率为33.3%（+0.8pp），配件毛利率为27.8%（+7.2pp）。分销售区域看，内销毛利率为41.6%（+3.3pp），外销毛利率为33.2%（+1.8pp）。费用率方面，公司总费用率为7.4%，同比-2pp，其中销售费用率为3.1%，同比+0.6pp；管理费用率为3.5%，同比+0.8pp；研发费用率为4.8%，同比-1.1pp；财务费用率为-4.1%，同比-2.2pp。综合来看，公司净利率为23.6%，同比+2.4pp。单Q2净利率为25.4%，同比+1.3pp，保持较高水平。2024年H1公司经营性现金流净额为2.4亿，同比-2.2%，现金流充裕；应收款项3.2亿，同比+18.6%，主要系订单增加所致。

　　智能沙发贡献增量，外销保持较快增势。分内外销来看，2024年H1外销为12亿元，同比+28.5%；内销收入为750.1万元，同比-35.2%。外销保持较快增速，产品得到大客户认可。美国市场1-5月家居用品零售商销售额同比-7.9%，从高端到大众市场的家居用品零售商都受到冲击。为应对需求低迷的美国市场，公司坚持中高端产品定位，凭优异的产品性能赢得消费者的认可。2024年上半年，公司TOP30的客户中22家客户继续保持与公司业务的增长。4月展会以来，公司有序推进店中店，至今公司已有100多个小规模的店中店，24年上半年，拥有店中店的大部分零售商客户业务同比增长超过100%。展望全年，随着外销新客户采购规模释放和海外建设自主品牌的推进，公司销售有望保持稳健增长。分品类来看，2024年H1智能电动沙发/智能电动床/配件营业收入分别为9.4亿元（+35.6%）/1.6亿元（+11.2%）/0.9亿元（+0.8%），营收占比分别为77.5%（+4.6pp）/13.4%（-2pp）/7.8%（-2.1pp）。公司智能电动沙发产品竞争力持续加强，增长韧性持续显现。

　　盈利预测与投资建议。预计2024-2026年EPS分别为2.97元、3.56元、4.26元，对应动态PE分别为17倍、14倍、12倍。公司外销保持较快增势，电动沙发快速放量，维持“持有”评级。

　　风险提示：行业竞争加剧的风险；原材料成本大幅波动的风险；渠道扩张进展不及预期的风险；汇率波动的风险。