东吴证券-固生堂-2273.HK-事件点评：首次宣派特别股息，彰显长期发展信心-231011

　　事件：2023年10月8日，公司公告拟派发特别股息每股0.41港元，以回馈股东一直以来的支持。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】9月份，公司分别于5日、6日、7日、11日、12日、13日、14日发布翌日披露报表，共斥资约2074.64万港元回购46.72万股，现有股票价值提升。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　公司现金充足，经营性现金流保持稳健增长：2023年H1，公司经营活动产生现金流净额0.94亿元，较去年同期同比增长33%。截至2023年H1，公司账上现金及现金等价物合计12.75亿元，同比增长36%。公司新增门店投资额可控，且较快实现盈亏平衡，同城加密及异地扩张的模式具有较强的可复制性。基于对公司财务现金流及业务拓展模式的判断，我们认为特别股息不会对集团当前营运状况产生重大不利影响。公司先后回购注销股票及派息均彰显出公司对未来发展以及自身价值的信心。

　　三季度业务稳健高速增长，医联体建设加速，股权激励进一步绑定优质医生资源。2023年前三季度，固生堂分别与湖北中医药大学、湖南中医药大学附属医院、天津中医药大学、湖南中医药大学、佛山市中医院等5家中医院、中医药大学建立了医联体合作，累计医联体合作单位达10多家，全国合作版图加速拓展。此外，2023年7月18日，公司发布三项股权激励计划公告。公司向管理层、医生授出购股权，共计总股本的1.36%。专家激励行权条件在于服务量增量的达成，团队核心干部考核三年目标的达成，股权激励更加深度的绑定了专家及核心团队人员，有利于吸引和留住人才，激发核心医生及员工的积极性。

　　盈利预测与投资评级：考虑到公司营运状况良好，老店稳定增长，新增门店快速爬坡且地域覆盖不断拓展，我们将公司2023-2025年扣非归母净利润的预测由2.81/3.80/4.96亿元上调为2.91/3.94/5.30亿元，对应当前市值的PE为37/28/20X。维持“买入”评级。

　　风险提示：核心医生人才流失的风险，并购整合风险，医药行业政策不确定性风险等。