方正证券-医药生物行业周报：多重因素助力中药OTC企业业绩持续超预期-240421

　　本周（2024.04.15-2024.04.19）申万医药指数跌幅4.58%，沪深300指数涨幅1.25%，跑输沪深300指数5.83%，在申万31个一级行业指数中排名第17位。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】截至本周五（2024.04.19）医药生物行业指数PE（TTM，剔除负值）为24.94倍，沪深300指数PE（TTM，剔除负值）为11.50倍，医药生物行业相较于沪深300指数的估值溢价率为117.01%，仍处于历史低位。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　近期，多家品牌OTC发布其2023年年报及2024年一季报，收入端增长保持稳健，利润端表现十分亮眼，普遍高于预期。

　　通过对华润三九、济川药业、马应龙等OTC龙头一季报及年报的业绩进行复盘发现，驱动其核心产品放量及市场发展的因素主要是以下四点：1）中药国企改革持续深化，业绩集中兑现；2）呼吸道传染病高发，感冒止咳类用药需求旺盛；3）中药材涨价向下游传导，中药OTC具备提价能力；4）人口老龄化+慢病年轻化趋势明显，利好慢病、滋补用药等放量。

　　品牌OTC股息率普遍较高，投资价值较高。除业绩表现亮眼外，中药品牌OTC自2021年来一直延续高股息率且保持增长态势，因而近期市场对其的投资热情较高。长期来看，中药行业产品生命周期较长，OTC大单品受政策扰动影响较小，盈利能力和自由现金流的稳定性和持续性较高，高股息率有望延续，具有较高的投资价值。

　　品牌OTC产品+品牌+渠道兼具，龙头效应明显。在OTC市场不断升温的大背景下，市场竞争逐渐激烈，好的产品组合、强大的品牌建设和地推队伍是企业OTC能否成功的关键，三者相互补充，构筑了“强者恒强”的发展护城河，因而综合实力排名较高的品牌OTC企业成长确定性较大，投资价值较高。

　　投资建议：在医改政策频出，集采常态化，OTC市场持续扩容的大背景下，我们认为业绩稳健、股息率较高、产品+品牌+渠道兼具的品牌OTC企业投资价值较高。建议关注华润三九，太极集团，云南白药，康恩贝，马应龙，东阿阿胶，达仁堂，济川药业，江中药业、白云山、同仁堂等。

　　风险提示：国企改革不及预期风险，政策波动风险，产品推广不及预期风险，中药材价格波动风险，市场竞争加剧风险，集采降价风险，核心产品放量不及预期风险等。