华西证券-盛泰集团-605138-发布24员工持股计划草案，提振市场信心-241020

　　事件概述

　　2024年10月20日，公司发布《2024年员工持股计划（草案）》，拟向不超过134名中层管理人员和核心骨干人员授予1208.56万股，占当前股本的2.18%，其中首次受让1066万股，预留142.56万股，授予价格为2.63元/股。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】业绩考核目标为：以24年为基数，25/26/27年收入增速不低于10%/21%/33%，且27年净利不低于3亿元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）本次持股计划总费用预计2287.62万元，预计25-28年分别分摊1223.2/726.14/286.43/51.86万元。

　　分析判断:

　　我们分析，业绩条件有望提振市场信心：（1）在公司近些年受产能收缩及客户流失影响后，收入实现双位数增长实属不易，我们分析主要驱动来自新客户拓展、澳洲农场收购、以及河南和越南仍在扩产。（2）净利率端，23年存在较多一次性管理费用和财务费用，主要由于澳洲农场并购、产能搬迁和处置下的人员安置补偿、海外咨询费、美国加息影响财务费用等。

　　从公司质地来说，公司成功完成了梭织到针织的转型，未来在优衣库、LACOSTE、FILA等仍存在份额提升，以及新客户拓展空间，且净利率弹性较大。

　　投资建议

　　我们分析，（1）短期来看，公司23年完成了产能调整、收购澳洲农场也有助于海外溯源完成，但由于下游需求低迷、公司部分客户流失仍难弥补从而收入下滑；（2）利润端弹性更大，23年管理费用中存在对海内外基地进行整合和调整产生的一次性费用；财务费用也由于美国加息、收购澳洲农场高企，财务费用有望下降。24H管理费用减少1100万，但财务费用由于美国降息晚于预期、财务费用上半年同比持平。（3）长期来看，公司扩产及净利率改善长逻辑不变。维持24/25/26年收入预测43.24/49.13/55.22亿元；预计24/25/26年归母净利预测为1.53/2.47/3.33亿元；对应24-26 EPS为0.28/0.45/0.60元，2024年10月20日收盘价5.28元对应24/25/26年PE分别为19/12/9X，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　贸易摩擦风险；限售股解禁风险；原材料波动风险；汇兑风险；系统性风险。