东吴证券-岭南控股-000524-2024年三季报点评：非经致业绩高增，旅游景气酒店承压-241103

　　事件：2024年10月30日，岭南控股发布2024年第三季度报告，2024Q1-Q3公司营收为32.7亿元，同比+30.41%；归母净利润为1.35亿元，同比+133.96%；扣非归母净利润为0.58亿元，同比+10.26%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　收到参股公司分红款致使Q3业绩同增240%：单Q3公司实现营收13.4亿元，同比+8.25%，归母净利润0.95亿元，同比+240.43%，系收到参股公司世界大观分红款7607万元，其中7479万元计入非经常损益；扣非归母净利润0.19亿元，同比-29.82%，或由于酒店行业Q3整体承压。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）Q3毛利率为17.7%，同比-2.1pct，扣非归母净利率相应下降至1.3%。

　　旅游行业仍处高景气通道，出境游进一步修复，国内游景气持续：出入境需求持续释放，Q3中国各口岸入境外国人达818.6万人次，同比上升48.8%，其中通过免签入境488.5万人次，同比上升78.6%；国庆节期间全国边检机关共计保障1309.8万人次中外人员出入境，日均187.1万人次，同比+25.8%。国内游方面，2024年Q3国内出游人次为15.12亿，同比增长17.2%。

　　广之旅业务向好，住宿业务稳步扩张：2024年9月，北京首都机场/上海浦东+虹桥机场/广州白云机场的国际+地区航线客流量分别恢复至2019年同期的58%/94%/83%，较Q2的50%/87%/75%有进一步恢复，全国整体国际+地区航线客流量恢复至2019年同期的94%。出境游已大致恢复至疫情前水平，跟团出境游也将持续爬坡。扎根广深市场的广之旅业务进一步恢复，Q3主要表征预收客户参团费的合同负债项在Q3末达4.5亿，较去年同期增长12%。住宿业务方面，公司持续推行“委托管理+特许加盟”的双发展模式，实现管理规模和品牌市场布局的双扩张。

　　盈利预测与投资评级：岭南控股作为国内出境游旅行社龙头，旅行社&酒店业务深耕华南市场并进行全国化扩张，广州国资平台赋能成长。疫情期间旅行社行业供给出清，龙头公司有望率先受益于出境游恢复，盈利能力持续修复。考虑酒店行业整体承压，我们调整岭南控股盈利预测，2024-2026年归母净利润分别为1.7/1.5/2.1亿元（原值为1.7/2.2/2.7亿元），对应PE估值40/44/31倍，维持“增持”评级。

　　风险提示：宏观经济波动、行业竞争加剧、汇率上涨、酒店管理规模增长不及预期等风险。