华创证券-钢铁行业周报：库存持续下降叠加供给约束，基本面显企稳信号-240414

　　行业观点：建筑钢材成交量回暖，钢材企稳回升。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　事件一：需求恢复，钢材价格上涨。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）截至4月12日，五大品种螺纹钢、线材、热轧、冷轧、中板价格分别报收3707元/吨、4045元/吨、3788元/吨、4310元/吨、3857元/吨，较上周变化+2.53%、+2.40%、+1.33%、-0.09%、+0.50%。本周五大品种产量856.2万吨，较上周下降9.01万吨。247家钢铁企业高炉产能利用率84.05%，高炉开工率78.41%，较前一周分别变化+0.44个百分点和+0.6个百分点。库存方面，本周钢材社会库存继续降库，周下降61.9万吨至1551.93万吨；钢厂库存下降46.11万吨至581.25万吨。需求端，本周五大材合计消费量964.21万吨，环比下降0.10%。其中，螺纹钢、线材、热卷、冷轧、中板本周表观消费量周环比分别变化+4%、0%、-1%、-1%、-5%。成本端，根据钢联数据对于114家钢厂铁水成本统计，本周样本钢厂铁水成本（不含税）2737元/吨，较上周下降20元/吨。吨钢毛利方面，截至4月12日，高炉螺纹钢、热轧板卷、冷轧板卷吨钢毛利分别为-135.04元/吨、-50.16元/吨、114.82元/吨，周环比变化+31.54元/吨、-17.32元/吨、-75.65元/吨。根据Mysteel统计的247家钢铁企业盈利率，本周38.1%的样本钢企处于盈利状态，较上周上升4.77个百分点。

　　观点：本周行业供给端继续维持低位，五大材产量较上周有所减少。结构上看，各别中间周度产量低位平稳，且螺纹钢、线材产量仍不足去年均值的八成水平，我们认为该数据或显示目前钢厂自主减产仍在继续。需求端，本周建筑用钢材恢复较为明显，本周主流贸易商建筑钢材成交量日均17.14万吨，较节前水平有所增长。对应建筑钢材价格在本周企稳回升。另一方面，本周库存继续快速下降，本周钢厂库存仅较高于去年同期4.09万吨，社会库存虽仍高于去年同期水平，但幅度明显收窄。而本周在库存快速回落的过程中，伴随着钢材价格上涨，可以看出前期困扰行业的钢材流动问题或有明显缓解，主要表现钢材维持减产降低供给，同时需求端复苏增加钢材终端承接能力。

　　事件二：4月12日，根据海关总署数据，2024年3月中国出口钢材988.8万吨，较上月增加271.8万吨，环比增长37.9%；1-3月累计出口钢材2580.0万吨，同比增长30.7%。

　　观点：我国3月份钢材出口数量988.8万吨，是自2016年8月份以来单月出口量最大值。3月份，国内钢铁市场面临企业复工复产，但需求承接能力不足的不利局面，钢材价格在3月份中快速下跌。我们认为，我国2023年以来钢材出口快速增加，核心原因是由于国内外钢材需求边际关系导致的。因此，我们判断，随着未来国内需求边际抬升，叠加3月份以来国内钢厂自律性减产，单月出口量或有所回落，但整体仍将维持较高水平。全年来看，强劲的出口数据或将稳定国内钢材供需。

　　公司观点：新兴铸管23年业绩下滑，但仍看好铸管市场长期发展

　　事件一：2024年4月10日晚，公司发布《2023年年度报告》，公司实现营业收入432.53亿元，同比下降9.44%，实现归母净利润13.51亿元，同比下降19.40%，扣非后归母净利润实现8.31亿元，同比下降38.75%。另外，公司拟向全体股东每10股派发现金红利0.60元（含税），按照4月10日收盘价计算，公司股息率1.5%。

　　观点：2023年，钢铁行业整体面临着钢材价格震荡下行，原材料价格持续高位运行的困难局面。全年公司利润有所承压。但铸管作为公司主力产品，营业收入贡献30.87%，毛利占比提升至50.62%，占比较2022年提升2.27个百分点，为稳定公司业绩起到积极作用。具体来看，公司实现铸管及其他铸造产品销售量282.80万吨，同比下降5.29%，实现营业收入133.54亿元，同比下降9.23%；毛利率10.32%，同比下降1.16个百分点；实现毛利13.78亿元，同比下降18.36%。我们认为，公司主营铸管产品涉及下游水利，市政管网仍为我国未来基础设施建设主要发力方向，长期看公司有望随着相关下游持续推进而受益。

　　股票观点：基本面显出企稳信号，关注上市公司二季度业绩修复机遇截至4月12日，钢铁（申万）指数报收2144.94点，周下跌0.61%。同期万得全A指数报收4356.73点，周下跌2.73%。

　　估值角度看，板块整体市净率0.93倍，处于近五年30.52%分位。其中，冶钢原料当前市净率1.61倍，处于近五年的11.58%分位；普钢当前市净率0.74倍，处于近五年20.07%分位；特钢当前市净率1.43倍，处于近五年4.70%分位。

　　截至本周，钢材社会库存水平快速回落，虽整体仍高于去年同期水平，但若按照目前去库存水平推算，钢材库存或将在未来两至三周达到去年同期水平，库存压力降大大减轻，钢厂库存本周已趋紧与去年同期水平，钢厂库存压力或已消化。同时，本周建筑钢材成交修复，钢材价格稳中有升，钢材流动问题得到解决。伴随着钢厂自律减产延续，叠加国家粗钢产量调控工作的影响，我们认为市场基本面或已阶段性触底。

　　另外，粗钢产量调控同样压制原材料需求增加的预期，使得成本端或难以随着原材料价格大幅上涨。根据目前成材价格与原材料价格推算，二季度钢铁企业利润环比或有回升可能，因此我们认为二季度钢铁企业有望迎来盈利改善，建议关注制造业相关度高的企业：华菱钢铁、南钢股份、宝钢股份、新钢股份、中信特钢。

　　另外，1月29日，国务院国资委举行中央企业、地方国资委考核分配工作会议。国务院国资委表示，在前期试点探索、积累经验的基础上，全面推开上市公司市值管理考核，坚持过程和结果并重、激励和约束对等，量化评价中央企业控股上市公司市场表现，客观评价企业市值管理工作举措和成效，同时对踩红线、越底线的违规事项加强惩戒，引导企业更加重视上市公司的内在价值和市场表现，传递信心、稳定预期，更好地回报投资者。

　　我们认为，目前市场回暖，优质钢铁企业估值水平依然偏低，未来在政策不断刺激下，钢铁行业需求有望边际改善，为优质企业业绩带来弹性。目前行业基本面正处于节后恢复阶段，建议关注钢铁板块内优质的央国企未来“估值修复+业绩改善”机遇。

　　1、宝武系：新钢股份、宝钢股份、太钢不锈、马钢股份、中南股份、重庆钢铁；

　　2、鞍钢系：鞍钢股份、本钢板材；

　　3、中央企业：新兴铸管、南钢股份、中信特钢；

　　4、地方国企：华菱钢铁、首钢股份。

　　风险提示：国内经济复苏不及预期，原材料价格大幅上涨等。