华创证券-钢铁行业周报：行业恢复正常，低估价值凸显-240421

　　行业观点：供给低位+需求回暖，钢材价格有望偏强运行

　　事件一：库存继续下降，钢材价格上涨。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】截至4月19日，五大品种螺纹钢、线材、热轧、冷轧、中板价格分别报收3813元/吨、4151元/吨、3845元/吨、4340元/吨、3897元/吨，较上周变化+2.87%、+2.62%、+1.51%、+0.70%、+1.05%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）本周五大品种产量860.46万吨，较上周上升4.26万吨。247家钢铁企业高炉产能利用率84.59%，高炉开工率78.86%，较前一周分别变化+0.54个百分点和+0.45个百分点。库存方面，本周钢材社会库存继续降库，周下降60.36万吨至1491.57万吨；钢厂库存下降38.78万吨至542.47万吨。需求端，本周五大材合计消费量959.6万吨，环比下降0.48%。其中，螺纹钢、线材、热卷、冷轧、中板本周表观消费量周环比分别变化-2%、1%、-1%、-1%、+2%。成本端，根据钢联数据对于114家钢厂铁水成本统计，本周样本钢厂铁水成本（不含税）2720元/吨，较上周下降17元/吨。吨钢毛利方面，截至4月19日，高炉螺纹钢、热轧板卷、冷轧板卷吨钢毛利分别为-123.25元/吨、-90.5元/吨、45.11元/吨，周环比变化+11.79元/吨、-40.34元/吨、-69.71元/吨。根据Mysteel统计的247家钢铁企业盈利率，本周48.48%的样本钢企处于盈利状态，较上周上升10.38个百分点。

　　观点：本周供给端虽然在高炉开工率及五大钢材产量方面有小幅上升，但整体仍低于去年同期水平。需求方面，本周五大材表观消费量环比小幅回落，主流贸易商建材成交量本周日均15.58万吨，环比同样有所下降。但值得关注的是，目前钢厂在低产量的情况下，库存已经低于去年同期水平，钢厂库存压力明显缓解，钢厂未来或有较强挺价意愿。社会库存降幅依然较大，仅高于去年同期74.09万吨，目前下游需求整体承接能力尚可，因此，预计短期价格或维持震荡偏强运行。

　　事件二：3月中国粗钢产量8827万吨，同比下降7.8%；生铁产量7266万吨，同比下降6.9%；钢材产量1.23亿吨，同比增长0.1%。1-3月中国粗钢产量2.57亿吨，同比下降1.9%；生铁产量2.13亿吨，同比下降2.9%；钢材产量3.36亿吨，同比增长4.4%。

　　观点：3月份以来，由开复工进度较慢，钢材需求迟迟难以释放，叠加春节后钢材库存压力较大，钢材市场出现负循环，钢材价格快速下跌。面对此种局面，钢铁企业自律性减产，导致3月份粗钢产量出现较为明显下滑。目前从钢材产量结构上看，影响主要在建筑钢材（螺纹钢、线材）。展望未来，目前受制于地产需求较差，建筑钢材供给恢复空间或较为有限。

　　事件三：1-3月，全国基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长6.5%，增速加快0.2个百分点。其中，铁路运输业投资同比增长17.6%，航空运输业投资增长35.4%，水利管理业投资增长13.9%；1-3月，全国房地产开发投资22082亿元，同比下降9.5%；其中，住宅投资16585亿元，下降10.5%。1-3月，房屋新开开工面积同比下降27.80%；施工面积累计下降11.10%；竣工面积同比下降20.70%。

　　观点：今年以来，我国建筑业钢材需求整体表现较弱。其中，地产需求下滑尤为明显。从近期主流贸易商建材成交量情况看，自3月下旬开始，成交情况已恢复至23年全年均值水平以上。我们认为，目前建筑钢材需求拉动力仍主要来自于基建，随着全国各地项目陆续开工及相关资金逐步落实，未来建筑业钢材需求仍有一定支撑。

　　公司观点：

　　事件一：2024年4月15日，甬金股份发布《2023年年度报告》，公司实现营业收入398.74亿元，同比上升0.81%，实现归母净利润4.53亿元，同比下降6.94%，扣非后归母净利润实现4.27亿元，同比下降6.50%。另外，公司拟向全体股东每10股派发现金红利5元（含税）。另外，公司公布《2024年度财务预算公告》，公司2024年计划实现冷轧不锈钢产销320万吨，预计实现营业收入435-480亿元，实现归母净利润6.20-7.85亿元。

　　观点：2023年，公司主要产品销量284.66万吨，同比增长15.08%。其中，精密冷轧300系销量11.50万吨，同比增长16.64%；精密冷轧400系销量4.92万吨，同比下降24.69%；宽幅冷轧300系BA销量3.93万吨，同比增长91.56%；宽幅冷轧300系2B销量220.12万吨，同比增长10.19%；宽幅冷轧400系BA销量31.67万吨，同比增长47.87%。公司2023年实现单吨产品毛利约658元。2024年，公司计划不锈钢销量增加至320万吨，预计实现归母净利润6.20-7.85亿元，参照公司4月19日收盘价，公司2024年对应市盈率为8.54-10.8倍。

　　事件二：2024年4月18日，友发集团发布《2023年年度报告》，公司实现营业收入609.18亿元，同比下降9.56%，实现归母净利润5.70亿元，同比上升91.85%，扣非后归母净利润实现5.03亿元，同比上升130.36%。另外，公司拟向全体股东每股派发现金红利0.3元（含税）。

　　观点：2023年，公司实现销售各类钢管1359.64万吨，同比下降0.26%，整体销量维持稳定。销售收入上，公司产品价格收到钢铁行业价格波动影响，2023年同比下降9.56%。但公司在面临市场不利局面下，合理安排原材料采购，营业成本同比下降10.42%。2023年，公司实现各类产品毛利17.37亿元，同比增长4.39亿元。

　　股票观点：基本面显出企稳信号，关注上市公司二季度业绩修复机遇

　　截至4月19日，钢铁（申万）指数报收2201.56点，周上涨2.64%。同期万得全A指数报收4342.40点，周下跌0.33%。

　　估值角度看，板块整体市净率0.95倍，处于近五年37.72%分位。其中，冶钢原料当前市净率1.58倍，处于近五年的9.23%分位；普钢当前市净率0.77倍，处于近五年36.15%分位；特钢当前市净率1.49倍，处于近五年12.94%分位。

　　截至本周，钢材库存水平进一步趋于合理，钢厂库存已低于去年同期水平，企业端暂无库存压力，挺价意愿较强。同时，行业供给端仍保持低位运行，同时需求边际有所好转，市场前期悲观预期有所转变。本周钢铁企业盈利率大幅好转，一方面来自于近期钢材价格回升，另外钢厂开始消化低价原料库存，钢厂即期生产成本有所下降。因此我们认为二季度钢铁企业有望迎来盈利改善，建议关注制造业相关度高的企业：华菱钢铁、南钢股份、宝钢股份、新钢股份、中信特钢。

　　另外，1月29日，国务院国资委举行中央企业、地方国资委考核分配工作会议。国务院国资委表示，在前期试点探索、积累经验的基础上，全面推开上市公司市值管理考核，坚持过程和结果并重、激励和约束对等，量化评价中央企业控股上市公司市场表现，客观评价企业市值管理工作举措和成效，同时对踩红线、越底线的违规事项加强惩戒，引导企业更加重视上市公司的内在价值和市场表现，传递信心、稳定预期，更好地回报投资者。

　　我们认为，目前市场回暖，优质钢铁企业估值水平依然偏低，未来在政策不断刺激下，钢铁行业需求有望边际改善，为优质企业业绩带来弹性。目前行业基本面正处于节后恢复阶段，建议关注钢铁板块内优质的央国企未来“估值修复+业绩改善”机遇。

　　1、宝武系：新钢股份、宝钢股份、太钢不锈、马钢股份、中南股份、重庆钢铁；

　　2、鞍钢系：鞍钢股份、本钢板材；

　　3、中央企业：新兴铸管、南钢股份、中信特钢；

　　4、地方国企：华菱钢铁、首钢股份。

　　风险提示:国内经济复苏不及预期，原材料价格大幅上涨等。