华西证券-有色~能源金属行业周报：本周国内碳酸锂价格上涨，沪锡、沪镍价格上涨主要系宏观利好-240414

　　报告摘要:

　　本周国内碳酸锂价格小幅上涨，后市供应扰动及需求向好或支撑锂价偏暖运行

　　4月11日，Fastmarkets中国国内氢氧化锂现货出厂价报价均价为10.50万元/吨，较3月28日价格上涨0.3万元/吨；中国国内碳酸锂现货出厂价报价均价为11.25万元/吨，较3月28日上涨0.40万元/吨。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】本周国内工业级碳酸锂（99.0%为主）市场成交价格区间在10.9-11.1万元/吨之间，市场均价涨至11万元/吨，相比上周上涨0.4万元/吨，涨幅3.77%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）国内电池级碳酸锂（99.5%）市场成交价格区间在11.2-11.5万元/吨，市场均价涨至11.35万元/吨，相比上周上涨0.2万元/吨，涨幅1.79%。截止到本周四，国内电池级粗粒氢氧化锂价格为9.5-10万元/吨，市场均价9.75万元/吨；电池级微粉氢氧化锂市场价格为10.0-11.0万元/吨，均价10.5万元/吨；国内工业级氢氧化锂市场价格8.4-9.4万元/吨，均价在8.9万元/吨。据SMM数据，截至4月11日，样本企业碳酸锂周度库存增加375吨至79656吨，连续第三周回升，下游库存首次增加到2万吨以上，显示下游采购的加速，对短期需求或仍有促进作用。本周国内碳酸锂价格小幅上涨，根据百川周报，供应方面，外采利润有所恢复，市场锂矿现货表现偏紧，海外报价延续上涨。环保影响逐渐降低，江西地区部分企业逐步复工复产，同时盐湖地区随着气温的回暖，产量也有望逐渐上升。整体供应情况将有所增加。需求端，4月下游材料厂的排产计划环比继续增加，终端电芯排产稳步增长，下游铁锂需求增加，三元持稳。下游仍存补库预期，仍按需采购单库存天数有所增加。从成本端来看，不论是近期澳矿皮尔巴拉、雅保，以及巴西锂矿商SigmaLithium的招标价格，最终的成交价格，均能在成本端给予锂盐价格一定支撑，对锂盐未来价格起到指引作用；供需端看，部分海外矿企下调2024年（或财年）精矿产量指引及暂停采矿等供应扰动事件频发，叠加国内新能源汽车市场销量春节后出现了淡季不淡的局面，电池端排产环比向好，预计上半年锂盐价格偏暖运行。

　　本周日韩锂盐报价环比上涨，碳酸锂两周涨幅超4%

　　4月11日，Fastmarkets日韩氢氧化锂现货出厂价报价均价为13.90美元/千克，较3月28日价格上涨4.91%；日韩碳酸锂现货出厂价报价均价为13.80美元/千克，较3月28日价格上涨4.15%。

　　本周Fastmarkets锂精矿报价环比上调，短期内或随锂价偏暖运行

　　4月12日，普氏能源咨询锂精矿（SC6）评估价格为1100美元/吨（FOB，澳大利亚），较4月5日价格下调60美元/吨；4月10日，Fastmarkets锂精矿报价为1175美元/吨，较3月27日上调75美元/吨。根据百川周报，随着锂价上涨，持货商持挺价态势。非洲高品位矿石供应紧缺，进口矿商的成本升高，近期进口矿价有所上升。短期内预计锂矿价格或将随锂价偏暖运行。

　　3月份智利锂盐出口量环比减少1.67%

　　根据智利海关数据，2024年3月份智利共出口锂盐21228.05吨，环比2月减少1.67%。3月智利锂盐出口给中国约16095.43吨，环比增加0.23%，同比增加19.8%，占智利总出口量的比例为75.82%，环比上升1.44ct。3月，智利出口给美国、日本、韩国的锂盐量分别为649.5吨、446.26吨、2773.78吨，分别环比变动-24.15%、-12.01%、-6.52%，3月智利出口至美国、日本及韩国的锂盐量均环比减少，目前中国仍是智利锂盐出口量最大的国家。3月，智利锂盐出口均价为12673.86美元/吨，折人民币9.16万元/吨（汇率1：7.23），环比-17.42%，同比-64.11%，其中智利出口给中国的锂盐均价为12858.17美元/吨，折人民币9.30万元/吨，环比-14.51%，同比-56.33%。3月出口给美国、日本、韩国的锂盐均价分别为12868.19美元/吨、12991.60美元/吨、11807.56美元/吨，分别环比变动-17.47%、-39.86%、-29.45%，智利出口锂盐的国家和地区价格均出现环比下跌，其中德国跌幅最大，日本次之。

　　本周沪镍价格环比上涨，主要受宏观面向暖提振

　　截止到4月12日，LME镍现货结算价报收17,780美元/吨，环比4月5日上涨1.75%，LME镍总库存为75,516吨，环比4月5日减少2.69%；沪镍报收13.77万元/吨，较4月3日上涨3.11%，沪镍库存为22,774吨，较4月3日增加1.03%；硫酸镍报收30250元/吨，较4月3日持平。本周沪镍价格环比上涨。宏观方面，亚特兰大联储主席博斯蒂克重申今年预计降息一次，且基金买盘抵消了部分库存增长的影响，宏观面向暖提振下，镍市场价格大幅提升。供应端看，本周纯镍市场供应基本维稳，原料硫酸镍较前期有所回落，目前正处震荡区间。电积镍企业成本压力较前期有所缓解，供应整体大稳小调，短时间可能维持当前负荷运转，广西某项目也在建设中，预计上半年按计划投产。印尼中资企业年产5万吨电积镍产能基本满产，每月约4000吨产量。纯镍市场维持过剩局面。需求方面，本周电解镍需求较上周有所下降。不锈钢方面，部分商家提前为五一假期备货，不锈钢库存有所去库，但库存仍处高位，钢厂利润降至亏损，地产终端仍然疲软，需求无法在短期内得到明显改善；新能源汽车方面，从第二季度开始，新能源车企将陆续发布新车型，后市销量预期向好，国内中高镍材料仍有较好的增量预期。合金方面，合金厂纯镍库存可供2个月销量，目前已消化库存为主，基本不进行采购。加之本周镍价逐步走高，下游多数维持观望态度。

　　截止到4月12日，镍铁（Ni:8-15%）报收945.00元/镍点，环比4月3日上涨1.07%。

　　美英两国对俄罗斯镍贸易实施新限制，关注对新流入市场的影响

　　美国和英国对俄罗斯铝、铜和镍的贸易实施了新的限制，这些规则禁止从俄罗斯向伦敦金属交易所以及芝加哥商品交易所交付新的供应。这些限制适用于4月13日或之后生产的铜、镍和铝，美国还禁止俄罗斯进口这三种金属。英国政府在一份声明中表示，英国和美国的措施都将豁免这些全球交易所现有的俄罗斯金属库存，以便它们仍然可以进行交易和提取，以尽量减少市场稳定的风险。

　　LME表示，3月份俄罗斯镍份额从35%升至36%。

　　该决定不太可能阻止俄罗斯出售其金属，因为制裁不会阻止非美国个人和实体购买俄罗斯实物铜、镍或铝。虽然伦敦金属交易所在设定全球价格方面发挥着关键作用，但绝大多数金属是在矿商、贸易商和制造商之间买卖的，而从未见过来自伦敦金属交易所的仓库内部。

　　但新的限制可能会影响伦敦金属交易所的价格，伦敦金属交易所被用作全球大量合约的基准。几个月来，俄罗斯金属的涌入对伦敦金属交易所的价格（尤其是铝）造成压力，非俄罗斯供应的交易价格较高。但制裁还将影响交易商处理俄罗斯金属的意愿，因为许多人认为在伦敦金属交易所交割的能力至关重要。这意味着这种金属的交易价格可能会比其他产地的折扣更大，从而减少俄罗斯获得的收入，同时仍继续流入全球市场。

　　对此，LME发布市场通知，立即暂停对2024年4月13日及之后生产的俄罗斯金属的仓单。在2024年4月13日或之后注册的俄罗斯金属仓单（适用于在2024年4月13日之前生产的金属）仍然受到限制，禁止英国LME会员和客户注销或提取相应的金属，除非他们为非英国客户的账户这样做。然而，所有现有的俄罗斯仓单（截至2024年4月12日）现在再次有资格被英国人注销和提取。

　　俄罗斯是镍的主要生产国，约占全球镍产量的5.49%，俄罗斯位居全球第三大镍生产国，2023年生产了21.89万吨镍，低于2022年的22万吨镍。

　　对美国：美国2023年将对俄罗斯的经济措施扩大到金属和采矿业，并对金属征收关税。官员周五表示，自那以来，美国对这三种金属的进口实际上已降至零。

　　镍：2023年美国自俄罗斯进口的镍价值为2655万美元，而2022年为3.39亿美元。2023年，美国将进口量从2021年的4,710吨减少86%至638吨。

　　对欧洲：已经下降，但仍然重要。

　　镍：根据欧盟数据，2021年第四季度，俄罗斯材料占该地区镍进口量的49%。到2023年第四季度，这一数字已降至24%；较低，但仍然很重要。2023年，欧盟将俄罗斯镍进口量从2021年的5.9万吨减少一半至2.95万吨。

　　对俄罗斯：开发新的销售市场，关注对新流入市场的影响。

　　镍：2022年2月后，俄镍改变了销售地域，将业务重心转移到亚洲，去年亚洲地区在公司收入中所占的份额有史以来首次超过50%。

　　美英两国对俄罗斯镍贸易实施新限制虽然不会对镍全球供应量产生影响，但或对俄镍供应走向产生影响，若俄镍后续大量进入国内供应端，或对国内镍价造成冲击，需关注后续对俄罗斯镍对新流入市场的影响。

　　本周氧化钴价格环比小幅下跌，硫酸钴价格环比持平

　　截至4月12日，LME钴报收27,830美元/吨，较4月5日价格下跌2.52%，LME钴库存为92吨，较4月5日库存持平。截至4月12日，电解钴报收22.6万元/吨，较4月3日持平；氧化钴报收13.07万元/吨，较4月3日下跌0.23%；硫酸钴报收3.22万元/吨，较4月3日价格持平，据百川周报显示，供应端，本周国内硫酸钴产量预计1400金属吨，较上周产量增加，开工率同步上调，硫酸钴市场整体产量较上周小幅增多，需求端，本周硫酸钴需求正在恢复中，清明假期后，终端需求维持正常水平，下游企业观望态度较重，且对高价原料货源持抵触心理，上下游企业相互博弈，短期内市场原料需求量难有提量；截至4月12日，四氧化三钴报收131.50元/千克，较4月3日下跌2.23%，据百川周报显示，供应方面，本周国内四氧化三钴产量预计1750吨，较上周产量增加，开工率同步上调。目前四钴市场终端需求未有明显改善迹象，多数厂家照常生产，开工积极性尚可，因此四氧化三钴市场整体产量小幅增多。需求方面，本周四氧化三钴终端需求未有明显波动。下游观望情绪稍浓，且大家对后市态度尚不明确，基本为刚需采购，买进情绪相对冷淡，市场仍存在挑战，供需面博弈情况犹存。

　　本周稀土价格偏强运行，镨钕价格涨幅超6%

　　截止到4月12日，氧化镧均价4000元/吨，较4月3日价格持平；氧化铈均价7340元/吨，较4月3日价格持平；氧化镨均价39.26万元/吨，较4月3日价格上涨6.36%；氧化钕均价39.20万元/吨，较4月3日价格上涨5.38%；氧化镨钕均价38.50万元/吨，较4月3日价格上涨6.36%；氧化镝均价2,000元/公斤，较4月3日价格上涨6.95%；氧化铽均价6,250元/公斤，较4月3日价格上涨12.21%；截止到3月4日，烧结钕铁硼（N35）报收120元/公斤。本周稀土价格偏强运行。根据百川周报，假期过后，稀土价格持续上涨，市场氛围尚可，询单成交活跃度较高，商家积极参与，报价成交同步推涨，大涨过后大跌，高位成交支撑不足，价格下滑，回至低位，同时观望二季度稀土精矿价格，价格公布后，市场再次试探上涨，低价现货较少，实际成交一般，谨慎操作，继续观望为主。对于下周，市场暂无更多利好或利空消息，供需面相对平稳，价格需持续关注下游新增订单情况，及上游出货心态，预计近期稀土价格稳中偏强为主。

　　本周沪锡价格大幅上涨，主要系宏观提振

　　截止到4月12日，LME锡现货结算价32,975美元/吨，环比4月5日上涨14.88%，LME锡库存4115吨，环比4月5日减少5.73%；沪锡加权平均价24.88万元/吨，较4月3日价格上涨9.39%；沪锡库存14,098吨，较4月3日增加9.94%，本周沪锡价格大幅上涨，据百川周报显示，周内地缘政治因素叠加金银及铜等强势品种助力下，锡价大幅冲高。海外锡矿偏紧预期传导至锡锭，市场预期锡炼厂二季度排产或将受影响，进口窗口关闭，国内锡锭库存年内罕见出现减少，锡市情绪面偏强。

　　本周锑锭价格环比上涨，主要系供给偏紧

　　截止到4月11日，锑精矿（50%）均价为7.7万元/金属吨，较4月1日价格上涨2.67%；锑锭（99.65%）均价为9.2万元/吨，较4月1日价格上涨2.22%。本周锑锭价格环比上涨，根据百川周报，供应端，原料供应紧张形势依旧，随着厂家原料库存不断消耗下，市场锑矿补充较为困难，导致国内企业生产情况受到一定影响，部分企业再次停产观望，进而市场上锑锭的供应也有所缩量，目前厂家方面无较多现货可出，贸易商也偏向于零售惜售。需求端，本周下游采购多为刚需。目前成本面维持高位，面对利润空间不多的压力下，近期下游厂家依旧贸易商入市买货情绪不为热情，市场整体操作依旧较为谨慎。

　　本周仲钨酸铵价格环比上涨，主要系原料供应偏紧

　　截至4月12日，白钨精矿（65%）报价12.85万元/吨，环比4月3日价格上涨1.58%；黑钨精矿（65%）报价12.95万元/吨，环比4月3日价格上涨1.57%；仲钨酸铵（88.5%）报价19.05万元/吨，环比4月3日价格上涨1.06%。本周仲钨酸铵（88.5%）价格环比上涨，根据百川周报，供应方面，本周原料供应偏紧。矿山保持供应紧缩状态，商家看涨心态渐显，但下游采购备货需求不多，市场成交刚需为主。矿商挺市情绪强劲，现货少量缓慢流入市场，高位成交缓慢跟进，下游实单反馈一般。需求方面，本周终端需求一般。近期终端消费仍显萎靡，部分商家反映消费暂无明显改善，终端市场消费增量一般，商家购销积极性不佳，下游客户谨慎采买，场内交投多商谈。

　　投资建议

　　本周国内碳酸锂价格小幅上涨，根据百川周报，供应方面，外采利润有所恢复，市场锂矿现货表现偏紧，海外报价延续上涨。环保影响逐渐降低，江西地区部分企业逐步复工复产，同时盐湖地区随着气温的回暖，产量也有望逐渐上升。整体供应情况将有所增加。需求端，4月下游材料厂的排产计划环比继续增加，终端电芯排产稳步增长，下游铁锂需求增加，三元持稳。下游仍存补库预期，仍按需采购单库存天数有所增加。从成本端来看，不论是近期澳矿皮尔巴拉、雅保，以及巴西锂矿商Sigma Lithium的招标价格，最终的成交价格，均能在成本端给予锂盐价格一定支撑，对锂盐未来价格起到指引作用；供需端看，部分海外矿企下调2024年（或财年）精矿产量指引及暂停采矿等供应扰动事件频发，叠加国内新能源汽车市场销量春节后出现了淡季不淡的局面，电池端排产环比向好，预计上半年锂盐价格偏暖运行。Finniss项目的暂停表明目前成本处于较高分位的矿山更容易遭受打击，基于以上原因，我们推荐关注成本曲线处于行业较低分位，且未来2-3年仍有供给增量的公司，推荐关注锂云母原料自给率100%的【永兴材料】，受益标的有【天齐锂业】、【盐湖股份】以及【藏格矿业】。

　　本周沪锡价格大幅上涨，据百川周报显示，周内地缘政治因素叠加金银及铜等强势品种助力下，锡价大幅冲高。海外锡矿偏紧预期传导至锡锭，市场预期锡炼厂二季度排产或将受影响，进口窗口关闭，国内锡锭库存年内罕见出现减少，锡市情绪面偏强。受益标的：【锡业股份】、【华锡有色】、【兴业银锡】。

　　本周锑锭价格环比上涨，根据百川周报，供应端，原料供应紧张形势依旧，随着厂家原料库存不断消耗下，市场锑矿补充较为困难，导致国内企业生产情况受到一定影响，部分企业再次停产观望，进而市场上锑锭的供应也有所缩量，目前厂家方面无较多现货可出，贸易商也偏向于零售惜售。需求端，本周下游采购多为刚需。目前成本面维持高位，面对利润空间不多的压力下，近期下游厂家依旧贸易商入市买货情绪不为热情，市场整体操作依旧较为谨慎。受益标的：【华钰矿业】、【湖南黄金】。

　　本周仲钨酸铵（88.5%）价格环比上涨，根据百川周报，供应方面，本周原料供应偏紧。矿山保持供应紧缩状态，商家看涨心态渐显，但下游采购备货需求不多，市场成交刚需为主。矿商挺市情绪强劲，现货少量缓慢流入市场，高位成交缓慢跟进，下游实单反馈一般。需求方面，本周终端需求一般。近期终端消费仍显萎靡，部分商家反映消费暂无明显改善，终端市场消费增量一般，商家购销积极性不佳，下游客户谨慎采买，场内交投多商谈。受益标的：【中钨高新】、【章源钨业】。

　　风险提示

　　1）全球锂盐需求量增速不及预期；

　　2）澳洲Wodgina矿山爬坡超预期；

　　3）澳洲Greenbushes外售锂精矿；

　　4）南美盐湖新项目投产进度超预期；

　　5）锡下游焊料等需求不及预期；

　　6）锡矿供给端事件风险；

　　7）地缘政治风险。