安信证券-煤炭行业：2024年电煤中长期合同方案的变与不变-231115

　　事件：国家发改委近日发布《关于做好2024年电煤中长期合同签订履约工作的通知》，对2024年电煤中长期合同的签约对象、签订要求、履约监管等做出全面指导。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　方案肯定中长协合同“压舱石”作用，定价机制延续：《通知》首先肯定电煤中长期合同的重要意义，指出电煤中长期合同是能源安全保供的“压舱石”和“稳定器”。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2024年电煤中长期合同延续此前定价机制和303号文，指出以港口价格计算的电煤中长期合同应按照“基准价+浮动价”价格机制签订和执行，但并未给出明确的基准价以及浮动价参考的价格指标。考虑到2021年四季度以来电煤长协价格始终位于发改委303号文规定的区间内，且波动幅度远小于现货价格，整体价格中枢保持相对稳定，我们认为不排除675元/吨基准价将在2024年合同中延续使用的可能性。

　　七大调整，需方范围收窄、签约弹性增大：1、需求方范围收窄。2、电厂签约数量弹性增加。3、供方签订任务量放宽。4、履约率要求适当放宽。5、运力得到进一步保障。6、煤质要求未予明确。7、对于未按期足额签约惩戒措施暂未提及。

　　投资建议：综合上述分析，新一年度的煤炭长协方案的灵活性有所增强：一方面对供方签约量的限制进行适当放宽，另一方面对需方签约范围和签约数量进行弹性调整。这样的调整反映出，在今年以来国内煤炭市场供需偏弱、中下游环节库存高企、煤价中枢有所下移的背景下，长协机制希望通过给予供需双方更多的空间来维持“煤电跷跷板”的总体平衡。从企业基本面看，新一年长协价格大概率较今年变化不大，长协占比较高的煤炭企业盈利情况更为稳定。从投资策略看，考虑到宏观经济依然处于弱复苏的进程，高股息策略依然是市场关注的焦点之一。因此，应当考虑长协占比较高、盈利较为稳定，可以为高股息提供盈利支撑的相关标的。建议关注长协占比较高的【中国神华】、【陕西煤业】。

　　风险提示：基准价或浮动价参考的价格指标调整、实际签约量不及预期、实际执行情况不及预期、煤炭产能释放不及预期、进口煤量释放超预期