国信证券-保利物业-6049.HK-业绩稳健增长，分红比例提升-240327

　　核心观点

　　归母净利同增24%，盈利能力稳中有升。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2023年公司实现营业收入150.6亿元，同比增长10.0%；实现归母净利润13.8亿元，同比增长24.0%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）分业务板块看，公司物业管理服务收入101.5亿元，同比增长20.5%；社区增值服务收入28.2亿元，同比下降8.1%；非业主增值服务收入20.9亿元，同比下降4.6%。2023年公司整体毛利率为19.6%，同比增长0.8pct，盈利能力稳中有升；净利率为9.3%，同比增长1pct。公司分红比例稳步提高，2023年分红比例增长15pct至40%。

　　持续完善布局，资源储备丰富。截至2023年末，公司共进驻209个城市，在管项目数量2465个，合同项目数量3069个，拥有合同面积9.2亿平方米，其中来自母公司和第三方的占比分别为37.1%和62.9%，拥有在管7.2亿平方米，其中来自母公司和第三方的占比分别为35.3%和64.7%。公司在市场拓展实现规模与质量双提升，2023年新拓展单年合同金额增长7.4%至29.7亿元，新签约第三方单年合同金额增长61.0%至27.7亿元，新签约第三方单年合同额超千万的项目为69个，其中52.3%为公共服务项目、40.6%为商办项目、7.1%为住宅项目。公司第三方持续发力，2023年第三方物业管理服务收入为41.7亿元，同比增长27.6%，收入占比提升2.4pct至41.1%。公司聚焦城市深耕，核心经济带多中心发力，18个城市累计签约第三方单年合同额超亿元。

　　社区增值服务提质增效。2023年公司社区增值服务收入28.2亿元，同比下降8.1%，主要是由于社区零售、家政服务等到家业务的需求出现变化导致社区增值服务收入下滑。2023年公司社区增值服务毛利率为38.4%，提升6.5pct，提质增效显著。未来公司将围绕“资产经营服务+社区生活服务”两大板块聚焦业主需求，锁定6大业务线，加速布局社区零售、家政服务、空间运营、美居服务、托房服务、车位销售。

　　投资建议：公司作为行业龙头，背靠央企，规模与质量并重，未来有望持续扩大市场优势。我们维持此前的盈利预测，预计公司24-25年归母净利分别为16.9/20.0亿元，对应EPS为3.06/3.61元，对应最新股价的PE分别为6.8/5.7X，维持“买入”评级。

　　风险提示：在管面积增长、增值服务拓展不及预期；毛利率下行超预期。