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核心观点
归母净利润增长10%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2023年公司实现营业收入2025亿元,同比增长12%;归母净利润256亿元,同比增长10%,高于我们此前对公司的盈利预测,主要原因是公司结转规模增长及计提减值减少。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司毛利率20.3%,仍然保持行业领先。公司拟派末期股息每股45港仙,全年每股派息80港仙,派息稳定。
销售逆势增长,保持投资强度。2023年公司实现销售金额3098亿元,同比增长5%,全年权益销售额排名行业第二;实现销售面积1336万平方米,同比下降4%。公司销售表现持续跑赢行业,整体市场占有率提高0.29pct至2.66%。公司聚焦优势城市,一线和强二线城市实现销售1973亿元,占总销售额的74%。公司投资规模保持行业领先,2023年新增土地投资1440亿元,新增货值2640亿元,其中一线和强二线城市共新增35宗土地,总购地金额达人民币1236亿元,占比92%;对应货值2205亿元,占比92%。截至2023年末,公司拥有总土储5403万平方米,可以满足公司未来三年左右的开发需要。
财务稳健,融资成本低。截至2023年末,公司剔除预收账款后的资产负债率为51.8%;净负债率为38.7%;现金短债比为2.1倍,财务保持稳健。公司加权融资成本为3.55%,处于行业最低区间。同时,公司截至2023年末的已售未结转金额为2373亿元,不含中海宏洋已售未结转金额为1859亿元,同比增长7.6%。
风险提示:市场下行超预期、行业政策不及预期、公司销售及结算进度不及预期、毛利率不及预期。
投资建议:公司作为央企龙头,聚焦优势城市,经营稳健,优秀的盈利能力和优质的土储保证了公司未来的业绩。由于年末计提减值影响公司业绩较为明显,且受行业环境影响较大难以准确预测,出于审慎原则我们假设后两年公司计提减值幅度和2023年相同(22年为15.2亿元、23年为0),故我们上调公司的盈利预测,预计公司24-25归母净利润分别为261/267亿元(原值242/252亿元),EPS分别为2.39/2.44元,对应当前股价PE分别为4.2/4.1倍,维持“买入”评级。
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