国联证券-汽车行业2023年报业绩前瞻：Q4销量超预期，行业整体盈利亮眼-240114

　　乘用车：基本面持续向好，2024年有望稳健增长

　　2023年销量持续超预期，全年批发销量2606.3万辆，同比增长10.6%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2023年1-11月累计上牌量1864.7万辆，同比增长6.8%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）渠道库存略有增长，但仍处于健康水平。自主品牌份额持续提升，通过发力中高端市场带动市场成交均价提升。我们认为2023年下半年以来行业供给持续优化，新产品周期带动下游需求保持韧性，我们预计2024年乘用车销量有望达到2686万辆，同比增长3.0%。

　　新能源：2024年新能源渗透率有望达到43%

　　新能源需求持续向上。2023年1-11月新能源乘用车批发787.4万辆，同比增长36.3%，新能源渗透率为33.9%，同比提升6.8pct。2023年1-11月新能源乘用车零售635.7万辆，同比增长40.4%。新能源渗透率为34.1%，同比提升8.2pct。纯电车型渗透率较为稳定，插混车型为新能源乘用车渗透率提升贡献主要增量。行业优质供给增加和车型价格下探带动中高端新能源渗透率明显提升。我们预计2024年新能源乘用车渗透率有望达到1150万辆，新能源渗透率达到43%。

　　零部件：原材料价格有望维持平稳

　　零部件企业根据下游销量预期决定资本开支计划，产能周期相对行业周期有滞后，乘用车销量增长叠加新能源车渗透率持续提升，零部件企业积极扩产，板块固定资产周转率稳步回升。原材料方面，钢、铝、塑料、纯碱等价格走势较为稳定，结合2024年供需情况，我们认为2024年原材料价格有望维持稳定。出口方面，特斯拉产业链企业密集出海，多家企业在墨西哥建设工厂，汇率变动对业绩的影响有所增强。

　　商用车：全年销量符合预期

　　2023年全年重卡批发销量约为91万辆，同比增长35%，2023年1-11月上牌销量为57.7万辆，同比增长30.6%。轻卡销量恢复向上，2023年1-11月轻卡批发销量为172.2万辆，同比增长16.3%。上牌方面，剔除皮卡之后，2023年1-11月销量131.4万辆，同比增长5.7%。客车销量恢复正增长，2023年1-11月大中客销量为7.6万辆，同比增长10.8%。商用车行业景气度回升，其中重卡销量仍低于中枢区间下限，重卡销量有望继续维持提升态势。

　　投资建议

　　我们认为汽车行业基本面持续向好，2024年有望稳健增长。整车方面，智能加速，看好技术领先+销量兑现车企，推荐长安汽车、小鹏汽车、理想汽车、比亚迪等。零部件的成长核心在于创新，智能化+机器人开启新成长，推荐伯特利、保隆科技、星宇股份、华阳集团、光峰科技、经纬恒润、德赛西威、科博达、继峰股份、拓普集团、新泉股份、银轮股份、凌云股份、华域汽车、福耀玻璃、森麒麟，建议关注电连技术。商用车出口稳定增长，估值处于历史低位，推荐潍柴动力、中国重汽、宇通客车。

　　风险提示：汽车销量不及预期风险，原材料价格上行风险，行业竞争加剧风险，业绩预测偏差风险。