西南证券-立讯精密-002475-消费电子基本盘扎实，通讯业务未来可期-240504

　　事件：公司发布2023年年报及24年一季报，全年实现收入2319.1亿元（+8.4%）;实现归母净利润109.5亿元（+19.5%）；其中单23Q4实现收入760.3亿元（+10.6%）；归母净利润35.8亿元（+29.5%）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】24Q1公司实现收入524.1亿元（+4.9%）；归母净利润24.7亿元（+22.5%），业绩符合市场预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　积极推动产品创新，股利支付率大幅提升。公司作为精密制造领域领军企业，始终专注于消费电子、汽车、通讯等产业，报告期内持续推动产品创新及技术工艺突破，为公司高质量成长奠定坚实基础。1）分业务来看，23年全年公司消费电子/通讯/汽车/电脑/连接器及其他业务分别实现营收1971.8/145.4/92.5/74.9/34.4亿元，分别同比+9.8%/+13.3%/+50.5%/-33.6%/-16.1%。2）利润率方面，23年公司毛利率和净利率分别为11.6%/5.3%，分别同比小幅-0.6pp/+0.4pp；单24Q1毛利率和净利率分别为10.7%/4.9%，环比及同比均保持较为稳定。3）费用率方面，公司费用端管控效果良好。23年公司销售/管理/研发费用率分别为0.4%/2.4%/3.5%，24Q1销售/管理/研发费用率则分别为0.4%/2.1%/3.6%，保持平稳。4）现金流方面，23年全年公司经营活动现金流净额为276.1亿元，同比大幅增长116.9%。24Q1公司现金流为-8.4亿元，主要系应付账款短期压力较大、叠加上半年为消费电子传统淡季所致。5）公司股利支付率大幅提升，为19.7%（+9.5pp）。

　　收购Qorvo增强一体化优势，通讯业务取得突破性进展。消费电子方面，公司通过收购美国射频前端芯片制造商威讯联合半导体（Qorvo）位于北京和山东德州的所有资产，推动公司实现从系统封装到模组封装的跨越式发展。此外，公司深耕电连接、光连接以及散热等领域，报告期内通讯板块业务取得突破性进展。同时，公司在汽车业务板块快速实现向汽车产业相关产品的跨界赋能，围绕高/低压线束、充电枪、智能座舱域控制器等产品进行深度布局，产品需求强劲。

　　三驾马车齐头并进，24H1业绩实现稳健增长。公司发布24H1业绩预告显示，24年上半年公司预计实现归母净利润52.3-54.4亿元(+20%-25%)；扣非净利润47.9-50.8亿元(+15.3%-22.2%）。单Q2来看，公司预计实现归母净利润27.6-29.7亿元(+11.7%-20.2%)；扣非净利润26.1-29亿元(+19.7%-33%)。公司消费电子业务基本盘扎实，在数据中心光/电连接等硬件需求以及智能驾驶渗透率逐步攀升的背景下，公司通过成熟工艺+底层技术的能力拼图，叠加智造大平台优势，有望维持跨市场高效扩展以及产品份额持续提升。

　　盈利预测与投资建议。预计公司24-26年归母净利润分别为134/180/205亿元，未来三年归母净利润复合增速有望达到23.3%。考虑到公司有望受益于数据中心硬件需求的高速攀升、叠加汽车业务多个项目落地在即，维持“买入”评级。

　　风险提示。行业竞争加剧、下游需求恢复不及预期、研发进度不及预期等风险。