光大证券-零售行业周报第529期：拼多多业绩超预期，理性消费正当时-240525

　　零售板块行情回顾：

　　过去一周（5个交易日），上证综合指数、深证成份指数涨幅分别为-2.07%和-2.93%，商贸零售（中信）指数的涨幅为-3.30%，跑输上证综指和深证成指。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2024年以来（93个交易日），上证综合指数、深证成份指数涨幅分别为3.83%和-1.05%，商贸零售（中信）指数的涨幅为-9.87%，跑输上证综指和深证成指。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　过去一周，商贸零售行业涨幅为-3.30%，位列30个中信一级行业的第17位。过去一周，30个中信一级行业中3个行业上涨，涨幅排名前三位的行业分别是煤炭、公用事业和农林牧渔，涨幅分别为2.23%、1.01%和0.75%。2024年以来，商贸零售行业涨幅为-9.87%，位列30个中信一级行业的第23位。2024年以来，30个中信一级行业中11个行业上涨，涨幅排名前三位的行业分别是银行、家电和煤炭，涨幅分别为20.20%、18.20%和15.26%。

　　过去一周，零售板块子行业中，涨幅排名前三位的子行业分别是百货、黄金珠宝和超市及便利店，涨幅分别为-1.06%、-2.95%和-3.26%。2024年以来，零售板块子行业中，涨幅排名前三位的子行业分别是专业市场、黄金珠宝和家电3C，涨幅分别为-2.19%、-2.62%和-5.60%。

　　过去一周，零售行业主要的106家上市公司（不含2023年以来首发上市公司）中，7家公司上涨，98家公司下跌，1家公司停牌。过去一周，涨幅排名前三位的公司分别是ST步高、ST大集和汉商集团，涨幅分别为6.15%、4.71%和3.96%。2024年以来，零售行业主要的106家上市公司（不含2023年以来首发上市公司）中，15家公司上涨，90家公司下跌，1家公司停牌。2024年以来，涨幅排名前三位的公司分别是ST大集、新华都和大商股份，涨幅分别为36.99%、24.50%和20.66%。

　　零售行业投资策略：

　　拼多多2024年一季报业绩表现较为亮眼，一方面是由于出海业务TEMU发展较为迅速，另一方面公司国内主站也受益于理性消费和性价比消费概念。我们也期待综合电商平台和直播电商平台在“618”大促中均能有较好的销售表现。此外，从5月零售终端反馈来看，近期消费者消费需求略显平淡，商品类消费表现相对弱于服务类消费，建议投资者继续关注端午节假期期间的消费数据表现。下周建议关注：老凤祥，潮宏基，菜百股份，王府井，百联股份，重庆百货，红旗连锁，拼多多，美团-W。

　　风险分析：

　　居民消费需求增速未达预期，地产后周期影响部分子行业收入增速，渠道变革大势对现有商业模式冲击高于预期。