西南证券-精测电子-300567-显示业务承压，半导体业务快速放量-240424

　　事件：公司发布2023年年报和2024年一季报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2023年实现营收24.3亿，同比-11.0%；实现归母净利润1.5亿，同比-44.8%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2024Q1，实现营收4.2亿，同比-30.5%，环比-52.7%；实现归母净利润-0.16亿元，同比-234.1%，环比-109.8%。

　　显示业务承压，半导体业务快速放量。分产品来看，2023年，显示/半导体/新能源领域营收分别为17.5/3.9/2.4亿元，同比-19.4%/+116.0%/-29.7%。24Q1，显示/半导体/新能源领域营收分别为2.7/1.3/0.14亿元，同比-33.9%/+95.6%/-87.4%。显示行业仍处周期底部，需求相对疲软，公司显示业务短期承压；半导体检测业务开拓迅速，产品品类及成熟度不断提升；新能源业务受客户验收节奏放缓影响，营收同比有所下降。在手订单方面，截至2024Q1，公司在手订单35.4亿元，同比+26.4%，其中显示/半导体/新能源订单分别为12.5/16.0/6.9亿元，同比-12.4%/+79.8%/+42.3%。

　　毛利率提升明显，高强度研发压制净利率。2023年，公司毛利率、净利率分别为48.9%、3.7%，同比+4.6pp、-3.9pp，毛利率增长主要系公司根据市场竞争情况调整产品结构，高毛利新产品占比提升。2023年，公司期间费用率为50.2%，同比+10.3pp，主要系半导体、新能源业务仍处高投入期，研发费用同比增加11.6%。2024Q1，公司毛利率、净利率分别为47.0%、-9.6%，同比+1.7pp、-9.9pp；期间费用率为62.5%，同比+16.9pp。

　　显示检测领域持续纵深，半导体检测产业链逐步拓展。显示方面，公司设立深圳精测，进一步助力公司拓展新型显示领域AR/VR产业相关业务，新型显示相关检测、调试设备产品持续发力，Micro-OLED模组检测端与全球顶尖客户达成合作并已完成部分交付；AR领域与头部客户达成核心光学仪器定制开发合作。半导体方面，公司通过增资湖北江城实验室，从前道量测设备拓展至半导体制造封装产业链，有利于公司抓住数据中心、超算、AI产业快速发展机遇，助力半导体业务增长。

　　盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.6、3.5、4.5亿元，对应EPS分别为0.92、1.26、1.63元，对应当前股价PE分别为66、48、37倍，未来三年归母净利润复合增速为44%。公司高投入半导体及新能源业务处于放量前夕，同时主营面板业务有望受益于行业需求复苏，给予公司2024年202亿元目标市值，目标价72.71元，首次覆盖，给予“买入”评级。

　　风险提示：下游需求复苏或不及预期、募投项目或不及预期、客户验证风险