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  • 光大证券-华峰化学-002064-2024年三季报点评:己二酸景气下行Q3业绩承压,氨纶龙头持续完善产业链布局-241030

    日期:2024-10-30 15:14:38 研报出处:光大证券
    股票名称:华峰化学 股票代码:002064
    研报栏目:公司调研 赵乃迪,蔡嘉豪  (PDF) 4 页 309 KB 分享者:珊**儿 推荐评级:买入
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    研究报告内容
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      事件:公司发布2024年第三季度报告。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2024年前三季度,公司实现营业收入204亿元,同比+4%;实现归母净利润20亿元,同比+4%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)其中Q3单季度实现营业收入66亿元,同比-6%,环比-6%;实现归母净利润5亿元,同比-13%,环比-41%。

      点评:

      己二酸景气下行价差收窄,24Q3业绩承压下滑。2024年Q3,氨纶价差11880元/吨,同比+879元/吨,环比+192元/吨;己二酸价差3146元/吨,同比-330元/吨,环比-117元/吨;鞋底原液价差4907元/吨,同比+60元/吨,环比+87元/吨。24年己二酸需求疲软,供给增加,叠加主要原料纯苯价格高位运行,导致价差缩窄,利润空间受到挤压,致公司24Q3业绩下滑。伴随国内经济持续向好,行业下游需求复苏,下游应用持续扩大,氨纶价差触底回暖,有望带动公司Q4盈利修复。

      氨纶产能持续扩张,持续完善产业链布局。公司作为氨纶、己二酸、聚氨酯原液全球行业龙头,三大类产品产销量均居全国第一、全球前列,具备显著规模优势。截至2024年Q3,公司拥有氨纶产能32.5万吨、己二酸产能135.5万吨,聚氨酯原液产能52万吨。30万吨差别化氨纶项目,一期10万吨已经达产,后续20万吨尚在建设中,预计2025年建成投产。此外,公司大力加码完善产业链布局,持续推动氨纶产业链深化项目以及年产110万吨天然气一体化项目。其中对于氨纶产业链深化项目,公司于2024年7月发布公告宣称拟在原项目基础上,通过以公司自筹资金的方式追加投资8亿元,扩建产能,调整后投资金额为28.4亿元,将建设24万吨/年PTMEG装置,项目建设期3年;年产110万吨天然气一体化项目主体内容包括25万吨BDO和30万吨合成氨,预计投资50.2亿元,项目建设期3年。公司持续打造一体化产业链,通过产业链的强链补链延链,增强一体化规模优势,抵御行业周期,夯实行业领先地位,进一步增强公司的盈利能力及抗风险能力。

      优质资产注入,持续完善公司业务布局。2024年10月28日,公司发布公告称,公司正在筹划发行股份等方式购买华峰集团有限公司(以下简称“华峰集团”)持有的浙江华峰热塑性聚氨酯有限公司(以下简称“浙江热塑”)100%股权以及华峰集团、尤小平、尤金焕、尤小华共同持有的浙江华峰合成树脂有限公司(以下简称“浙江合成”)100%股权。浙江热塑由华峰集团100%持股,主要从事热塑性聚氨酯系列产品、热熔胶系列产品、塑料制品的研发、制造和销售等业务;浙江合成由华峰集团持股51%,尤小平持股19%,尤金焕持股15%,尤小华持股15%,主要从事工程塑料及合成树脂制造及销售、生物基材料制造及销售等业务。此次交易完成后,公司业务布局有望进一步完善,盈利能力有望增强。

      盈利预测、估值与评级:考虑到己二酸景气下行,公司盈利能力下滑,并且我们暂不考虑此次资产注入对公司盈利的影响,因此我们下调公司2024-2026年盈利预测,预计2024-2026年的公司净利润分别为26.65(下调11%)/34.82(下调9%)/38.65(下调4%)亿元,对应EPS为0.54/0.70/0.78元,公司是国内氨纶行业龙头企业,在建项目稳步推进,龙头优势显著,因此维持“买入”评级。

      风险提示:新增产能建设不及预期风险,原材料价格波动风险,资产注入进度不及预期风险。

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